华西证券-爱科科技-688092-业绩增长符合预期，产品交付节奏有望加快-211031

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事件概述公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入2.26亿元/yoy+50.82%，归母净利润0.43亿元/yoy+40.17%，扣非归母净利润0.41亿元/yoy+57.05%。

分析判断:营收规模稳定增长，业绩增幅相对较高。

1)业绩方面，公司Q3单季度实现收入0.85亿元/yoy+30.95%，归母净利润0.20亿元/yoy+50.08%，扣非归母净利润0.19亿元/yoy+72.00%，随着公司产能逐步释放，业绩有望有较大增长空间；2）盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为44.75%/19.08%，同比分别-4.22pct/-1.45pct，毛利率水平较高，净利率水平相对稳定；Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别为47.59%/23.32%，环比看，公司毛利率、净利率分别大幅提升5.03pct、6.50pct；3）费用方面，公司前三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为12.81%、3.44%、-0.25%、8.60%，期间费用率均同比略微下降。

产能逐步释放，收入确认节奏有望在Q4进一步加快。

公司产能逐步释放，产能问题已经不是制约业绩增长制约因素；公司一直非常注重核心技术的研发和技术创新，在全球范围内形成了良好的品牌效应，产品远销美国、俄罗斯、韩国、德国、西班牙等多个国家和地区，海外市场已经逐步打开，今年上半年海外营收占比达到43.78%。

由于今年上半年海外疫情反复及海运运费价格上涨，影响公司产品交付确认，21Q3存货达到120.04亿元/+103.42%。

随着上述不利影响逐渐消退，海外销售收入有望在Q4加速交付确认。

股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。

2021年9月9日，公司公告限制性股票激励计划草案，拟向69名公司员工以21.53元/股的价格授予75万股限制性股票，约占总股本的1.27%，激励对象包括公司的高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干等，约占公司员工总数的14.71%，有助于绑定核心人才。

业绩指标以2020年为基数，2021-2023年营收或扣非归母净利润（且剔除公司及子公司有效期内所有股权激励计划及员工持股计划股份支付费用）增长率分别不低于35%/65%/100%，若预留部分在2022年授予完成，则预留部分考核年度为2022-2023年。

此次股权激励方案显示出了管理层对公司发展信心，并有利于绑定核心人才。

投资建议维持前序盈利预测不变，预计公司2021-2023年公司实现营收3.36/5.03/6.55亿元，同比增长50.9%/49.8%/30.2%；实现归母净利润分别为0.74/1.06/1.35亿元，同比增长51.5%、43.2%、27.6%，对应EPS分别为1.25/1.79/2.29元，以2021年10月29日收盘价32.88元计算，对应PE估值水平分别为26/18/14倍。

我们维持公司“买入”评级。

风险提示下游景气度不及预期、海内外疫情反复、运输费用上涨等。