群益证券-东方财富-300059-1H2020业绩点评：进击的互联网券商，1H2020净利YOY增108%-200728

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　　结论与建议：
　　东方财富发布半年度业绩预告，公司预计1H2020营收增67%至33亿，净利增108%至18亿，基本符合市场预期。公司借助互联网优势，实现券商业务的不断超越，集团旗下证券子公司高速发展。基金销售方面，受益于市场向好，基金销售相关收入接近翻倍。从估值方面来看，目前估值相对合理。综上，我们给与“买入”的投资建议。
　　1H2020净利增108%至18亿：东方财富发布半年度业绩预告，公司预计1H2020营收增67%至33亿，净利增108%至18亿，基本符合市场预期。从2Q单季业绩来看，营收增54%至17亿，净利增93%至9亿。
　　证券子公司业务表现好于行业：受益于今年以来资本市场交投活跃，公司证券业务相关收入录得较好表现。以公司之前公布的证券子公司业绩来看：东方财富证券1H2020手续费及佣金净收入（主要为经纪业务贡献）YOY增42%至13亿，利息净收入YOY增96%至5亿。从市场情况来看，1H2020市场股基成交95万亿，YOY增28.3%，截止1H2020两融余额1.16万亿，YOY增27.8%。考虑到目前券商在佣金率方面的压力，东财证券手续费及佣金净收入增长依旧快于市场股基成交额增速，另外，利息净收入增速也快于两融余额增速，体现公司在券商业务强劲的成长能力，相应市占率料将进一步提升。整体来看，证券子公司总营收YOY增51%至19亿，净利增72%至11亿，好于行业平均水平（根据中证协之前公布的行业数据，1H2020证券行业共实现营收2134亿元，同比增19.3%；实现净利润831亿元，同比增24.7%）。
　　基金业务销售收入接近翻倍：在市场交投活跃，投资者热情高涨的背景下，公司金融电子商务服务业务收入（主要天天基金网基金销售相关收入等）实现大幅增长。以公司半年度业绩预告及证券子公司半年报大致估算，基金销售相关收入YOY增84%至16亿。
　　盈利预测与投资建议：目前公司互联网+券商模式目前已逐渐得到市场验证，公司不断强化其挥一站式互联网服务大平台和海量用户的核心优势，进一步提升互联网大平台的整体服务能力和水平，并带来较好的协同效应（如将金融资讯用户转化为券商用户）。另外，受益于资本市场活跃及后续资本市场改革政策的持续推出，作为互联网券商的东方财富也将较好受益。在此背景下，我们预计公司2020、2021年净利增至36亿、46亿，YOY增98%、27%，目前股价对应PE56X、44X，与历史估值和可比同业公司（如同花顺、恒生电子）估值相比均处于合理水平，继续给与“买入”的投资建议。
　　风险提示：宏观经济下行超预期，市场成交平淡