东证期货-东证黑色月月谈系列（六）：铁水产量背后的细节-200727

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　　 ★如何理解上半年各口径测算的铁水增量差异：
　　上半年铁水产量的增速以及对应的原料需求是一个非常有争议的问题。1H20统计局官方给出的生铁产量同比增速仅有2.2%，但我们测算铁矿消费增速超过5%，进口矿消费增速更超过7%。此外，我们交流的部分产业客户认为上半年明显存在未统计产量，铁水产量的实际增速可能远超官方数据显示的情况。以不同口径测算出的结果也存在比较大的差异。
　　总结来看，从铁矿消费量角度测算的铁水增量远高于从生铁产量和焦炭消费量角度得出的结果。我们认为造成差异的原因在于：1）基于实际报关统计的海关数据置信度高于其他的统计数据，未统计产量的存在可能低估了铁水增速；2）铁元素来源发生了结构性变化，即废钢消耗下降而进口矿需求大幅上升。我们的核心关注点在于，以上两点可能会导致炉料端实际需求超出市场认知，那么整个产业链的驱动不仅在于终端需求的爆发，成本端对于整个产业链估值的推动可能同样被低估。