华泰证券-宝通科技-300031-哈视奇与华为抖音合作，VR/AR深化布局-200728

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　　参投公司哈视奇与华为、抖音合作，有望拓宽未来增长想象空间
　　公司参投的VR游戏公司哈视奇官方宣布，其产品《奇幻滑雪》已获得版号，并获得华为VR glass首页持续推荐。另外，近期哈视奇与抖音达成代理合作，将为抖音定制AR游戏。宝通科技为哈视奇战略股东，并于2月与哈视奇签订业务合作协议，深化双方在VR领域的合作。我们认为，哈视奇是VR游戏龙头公司，宝通与其的深度绑定，有望拓展新的增长点。我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元，EPS1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法进行估值，给予20年目标市值136.84~141.06亿元，目标价34.47~35.53元，维持买入评级。
　　全球VR/AR行业高速发展，VR游戏前景广阔
　　根据IDC发布的2020上半年全球AR/VR支出报告，预计全球AR/VR支出规模在2019到2024年之间的复合年增长率将达76.9%，至2024年将达1,369亿美元。我们认为5G+VR模式发展、设备硬件迭代升级与普及将持续催化市场需求，同时将对优质内容产生更强烈的需求。其中VR游戏是重要的应用场景。哈视奇有望充分发挥先发和研发优势，为市场提供优质内容，充分享受行业增长红利。
　　哈视奇在休闲VR游戏赛道拥有丰富的经验与优秀的IP
　　哈视奇是国内顶尖AR/VR内容研发和解决方案供应商。陆续推出以《奇幻滑雪》、《捕鱼大冒险》为代表的休闲游戏、《罗布泊丧尸》为代表的FPS游戏，其中《奇幻滑雪》系列是其代表作，第一代于2016年上线，曾获得viveport进入榜第一名，steam热销榜第一名，斩获多项重量级奖项。我们认为凭借丰富的VR游戏制作经验，哈视奇有望在该领域持续领跑。
　　哈视奇《奇幻滑雪3》获版号，并与华为、抖音深度合作
　　2020年7月哈视奇旗下《奇幻滑雪3》获得版号，据官方披露其占据华为VR glass游戏类下载量第一名。目前，《奇幻滑雪3》目前已上线Viveport的平台，后续将联合宝通科技旗下“星翼幻”公司进行运营，在八九月份上线国内外各大VR内容平台。此外哈视奇与字节跳动达成代理合作，将为抖音定制AR游戏，并有多款游戏正在洽谈中。我们认为，哈视奇与行业巨头华为和抖音进行深度合作，在硬件和渠道方面均建立起强大竞争优势，实现资源互补，为后续产品的发行推广、业绩增长提供动力。
　　不断深化VR/AR布局，发力高潜力赛道，未来可期
　　我们认为VR游戏是未来高增长潜力赛道，哈视奇为业内龙头公司，与华为和抖音合作进一步强化了其竞争优势，宝通科技与哈视奇深度合作，也拓宽其未来发展想象空间。考虑到哈视奇尚未并表，我们维持20-22年归母净利润预测为4.22/5.40/6.7亿元，20-22年EPS 1.06/1.36/1.69元。采用分部估值法，维持20年目标市值136.84~141.06亿元，目标价34.47~35.53元，维持买入评级。
　　风险提示：VR行业发展不及预期、VR游戏流水不及预期。