兴业证券-意法半导体-STM.US-微控制器逆势增长，汽车业务或迎复苏-200726

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　　投资要点
　　营收同比小幅下滑，净利同比大幅下降。欧洲半导体巨头意法半导体公布2Q20业绩：营收20.9亿（美元，下同），同比-4%，市场预期20亿，主要由成像、汽车和MEMS下降带动，部分被微控制器、数字、模拟和功率器件增长抵消；毛利率35%（包含310bps闲置产能支出），同比-3.2ppts；营业利润率5.1%,同比-3.9ppts；净利润9千万，市场预期7千万，同比-44%；稀释EPS为0.10元，同比-44%。
　　微控制器逆势增长，汽车和工业应用或触底反弹。按业务分类：ADG（汽车与分立器件）营收7.3亿，同比-18%，其中传统汽车下滑而功率器件增长；AMS（模拟、MEMS和传感器）营收6.2亿，同比-10%，其中MEMS和CMOS下降而模拟器件增长。MDG（微控制器和数字IC）营收7.3亿，同比+24%，由微控制器增长带动。按出货地：亚太、EMEA、美洲分占70%/18%/12%。按客户种类：前十OEM占比40%，分销商占比34%。
　　两项收购提升微控制器无线连接能力，加码物联网布局。公司将收购超宽带公司BeSpoon以及Riot Micro的蜂窝物联网连接资产。前者技术可实现不利条件下实时厘米级室内定位，后者技术可优化物联网连接系统成本和功耗。收购后公司有望提升其微控制器的无线连接能力。
　　上修全年指引看好后市，微控制器或成全年增长驱动。20Q3指引:营收24.5亿美元，同比-4%，环比+17%，由新产品和市场改善所驱动；毛利率34%-38%。2020全年指引：目标营收92.5-96.5亿（此前预计88-95亿），同比-1%，其中MDG同比高个位数增长，由微控制器驱动；AMS同比低个位数增长，由模拟和摄像驱动；ADG同比下滑低十位数。公司预期三年内仍能够达到120亿的年收入目标。
　　投资建议：意法半导体是工业和汽车半导体应用的头部公司，产品覆盖广泛。依公司下半年业绩展望，我们判断汽车和工业需求或逐步复苏，5G渗透提升及汽车电动化的趋势下，功率器件、模拟器件等成熟制程元器件需求向好。推荐关注受益该类元件国产替代的中芯国际和华虹半导体。
　　风险提示：汽车市场复苏不及预期；中国地区汽车电子竞争加剧