国金证券-华润微-688396-业绩高弹性显现，半年报继续超预期-200729

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　　业绩简评
　　公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入30.6亿元，同比增长16.0%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长145%；二季度单季度实现营业收入16.8亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润3.2亿元，同比增长81.7%，二季度业绩继续超市场预期。
　　经营分析
　　IDM、代工业务业绩弹性高，毛利率大幅提高：二季度公司毛利率达到29.3%，为2019年以来单季度毛利率高点，主要原因是营业收入增长，产能利用率提高。上半年公司产品与方案业务收入增长20%，制造与服务业务收入增长12.8%，显示出IDM模式和晶圆代工业务在高行业景气度下营业利润的高弹性。
　　产品与方案业务占比继续提升，持续向“平台型”半导体产品公司转型：2020年上半年公司产品与方案业务实现收入13.69亿元，占比达到44.95%，相比去年同期提升1.55个百分点，持续向产品公司转型。功率器件事业群收入同比增长22.3%，其中MOSFET销售额同比增长21.4%，IGBT销售额同比增长49.9%。在宽禁带半导体布局方面，报告期内国内首条6英寸商用SiC晶圆产线正式量产。集成电路事业群业务收入同比增长13.4%，其中电源管理系统产品增长超过20%，导入国内品牌空调客户；上半年测温产品销售同比增长598%；光电传感器产品在工业仪表细分市场销售同比增长45%。公司是国内少数能同时拓展多种类型功率器件、传感器和控制器等多种半导体产品的“平台型”公司。
　　投资建议
　　由于公司二季度业绩继续超预期，我们上调2020-2022年业绩预测至6.7亿元（+28%）、7.7亿元（+12%）和8.6亿元（+3%），维持52.3元的目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球新冠疫情加剧的风险；产能扩张过快的风险；公司产品技术落后的风险；科创板估值波动大的风险