华西证券-当虹科技-688039-业绩受验收滞后扰动，加大研发保持技术领先-211031

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事件概述2021年10月28日晚间，当虹科技发布三季报，公司前三季度实现营收1.92亿元，同比增长24.21%，实现归母净利润1323.10万元，同比下降35.17%；第三季度实现营收5048.52万元，同比下降16.54%，实现归母净利润-1336.73亿元，同比由盈转亏。

Q3部分项目验收滞后，研发投入大幅增加公司营收分布受季节性因素影响明显，2019/2020年Q1-Q4单季度营收占比分别为15%/9%、12%/17%、14%/17%、58%/58%，公司有大量的业务项目在下半年验收，特别是第四季度。

根据公告，第三季度公司部分项目验收存在滞后导致营业收入有所下降，同时，基于新产品和新行业的研发投入大幅增加，研发投入增长76.09%，前三季度研发投入增长81.92%。

当下5G及超高清视频等产业正处于高速发展的关键时点，公司加大各产品技术线及增量业务的研发投入，保持技术持续领先，有望赋能明后年业绩增长及公司长期竞争力。

？边缘端产品解决行业痛点，看好泛公安市场空间公司新产品5G边缘压缩终端，助力公司实现了从中心端到边缘端、软件到软硬结合的成功跨越，并赋能到不同应用场景中，可实现10倍视频码率的压缩，解决了5G及工业互联网时代视频数据存储、回传等行业痛点。

近年来，公司携视频及AI能力切入公安领域，看到的是5G时代下，整个泛公安领域的发展对于视频处理的要求在不断提升，软件及服务占整个产业价值的比例在不断提升。

我们看好公司5G边缘压缩技术在泛公安领域的广阔市场空间。

参与设立央视融媒体基金，布局第二研发基地2021年三季度，公司作为唯一的民营企业参与设立由央视总台牵头，多家地方国资媒体平台参与的央视融媒体产业投资基金，超高清视频行业地位显著体现。

同时，公司拟在广州越秀购买房产用于募投项目“前沿视频技术研发中心建设项目”。

越秀国际会议中心是世界超高清视频产业发展大会的永久会址，超高清视频是继视频数字化、高清化之后的新一轮重大技术革新，与公司主营业务和研发方向深度契合，将带动视频采集、制作、传输、呈现、应用等产业链各环节发生深刻变革。

投资建议：维持“买入”评级结合三季报及前期公告，我们下调公司2021-2023年营收5.09/7.87/10.98亿元的预测至4.94/7.00/10.57亿元，下调2021-2023年归母净利润1.51/2.31/3.24的预测至1.32/1.84/2.71亿元,下调EPS1.89/2.88/4.05元的预测至1.65/2.30/3.38元，对应2021年10月29日51.24元/股收盘价，PE分别为31、22、15倍。

公司短期业绩略低于此前的预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，维持“买入”评级。

风险提示公共安全业务拓展不及预期，超高清视频产业发展不及预期，视频编转码国产化进程不及预期。