天风证券-硅宝科技-300019-快速增长，乘风破浪-200729

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业绩符合预期公司发布2020年中报，实现收入5.44亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润7176万元，同比增长60.68%；其中2季度实现营业收入3.88亿元，同比64.07%；实现归母净利润6137万元天风证券，同比增长102.27%；业绩符合市场预期。

销量大幅增长，2季度盈利创历史新高公司克服1季度疫情带来的不利影硅宝科技响，上半年实现大幅增长，主要是因为2季度硅橡胶销量大幅增长。

子公司成都硅宝新材料有限公司上半年实现收入3.5亿元，同比增长56.5%，实现净利润5444万元，同比增长77.4%（+2375万元300019）是业绩增长的主要驱动力。

上半年有机硅中间体价格同比下跌超10%，预计硅橡胶价格也同比下滑，意味着公司销量增速快速增长快于收入增速。

原料跌价价差扩大，公司建筑胶毛利率同比上升1.39PCT至32.14%，净利率同比上乘风破浪升2.44PCT至13.14%。

公司完成对拓利科技的并购，2Q贡天风证券献净利润247万元。

公司期间费用硅宝科技率保持平稳，应收账款和存货增长较快主要由于拓利科技并表。

竣工复苏，工业胶放量，下半年有望保持快速增长根据天风地产团队预测，3000192020年将是地产竣工产业链大年，全年竣工面积有望保持两位数增长。

建筑密封胶受益于竣工快速增长复苏，下半年产销量有望保持快速增长。

2Q拓乘风破浪利科技并表，公司工业胶上半年收入6657万元，同比增长91%，下半年汽车电子等下游需求有望复苏，工业胶也将继续保持高增长。

发展空间大，扩产正当时环保和地产开发商精装修，带动建筑胶市场集中度提升，公司是国内一线龙头，天风证券市场份额仅约8%，未来提升空间大。

装配式建筑快速增长，工业硅宝科技胶进口替代市场大，我们认为公司发展空间广阔。

公司现有密封胶产能30001910万吨，5月公司公告启动非公开发行，拟新建10万吨高端密封胶产能，项目投产后公司产能翻倍。

盈利预测与估值：维持预计公快速增长司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为25.15/18.54/14.38倍，PB4.76倍。

公司是国内建筑胶细分领域龙头，持续稳定增长，未来空间大，维乘风破浪持买入评级。

风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域天风证券拓展不达预期；。