天风证券-大华股份-002236-行业景气度回暖，下半年有望恢复增速-200729

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事件：2020年7月28日，公司发布2020H1业绩快报，2020上半年实现营业收入98.3天风证券8亿元，同比减少8.96%，实现归母净利润13.70亿元，同比增长10.57%。

点评：持续看好公司长期发展，公司作为全球安防行业龙头之一，大华股份将持续受益于全球安防需求提升，从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理，看好公司长期受益；在B端，公司通过设备可视化、自动化和智能化，为企业端客户降低了费用成本，预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升，公司将持续受益。

公司2020H1实现营业收入98.38亿元，同比减002236少8.96%，主要因疫情影响所致，实现归母净利润13.70亿元，同比增长10.57%。

从单季度行业景气度回暖来看，公司Q2实现营业收入63.37亿元，同比下降1.89%，实现归母净利润10.52亿元，同比增长14.02%。

2020H1，公司受疫情影响，部分项目的落地及验收延期，并下半年有望恢复增速且疫情带来的红外测温产品需求增长回落，因此公司在收入端有一定的下滑，二季度，随着疫情好转，Q2单季度收入同比下滑趋势扭转，随着国内疫情得到控制，预计后续项目落地及验收回归正常，公司收入增速有望回升。

二季度行业景气度显著回暖，下半年有望恢复天风证券增速。

我国安防行业发展情况看，二季度与一季度情况相比，行业生产规模、内销市场、企业盈利、劳动力需求、固定大华股份投资、科技创新等主要景气指数出现了较大幅度回升，扭转了今年一季度下滑的趋势，在需求、利润等方面均有明显好转。

上半年安防行业中与防疫相关的产品如测温热像仪、002236出入口系统等有了较大的增长，传统安防市场受到影响较大，传统产品的项目大多延期或落地缓慢，这部分也体现了公司收入端受到一定影响，公司在热成像的产品需求增长，一定程度抵消了上半年传统业务的下滑，下半年部分停滞项目和需求预计会有反弹增长。

随着新基建投资速度加快，目前已经有20多行业景气度回暖个省份出台了“新基建”相关的文件和投资项目规划。

在5G、物联网、人工智能、大数据中心等领域安防等民营企业下半年有望恢复增速将会是重要角色。

低估值龙头企业，看天风证券好长期稳定增长。

公司作为全球安防行业龙头企业，大华股份根据wind一致预期，当下市值对应全年仅为17倍PE，公司在过去五年归母净利润复合增长率为23.46%，公司当下估值偏低。

未来随着G端、B端及C端客户的需求持续提升，安防行业市场规模持续增002236长，公司作为龙头企业，预计将持续受益。

投资建议：维持公司20-22年盈利预测39.54亿元、49.4行业景气度回暖2亿元和57.08亿元，给予“买入”评级，给予目标价30元。

风险提示：安防行业景气度不及预期、安防政策推进不及预期、研下半年有望恢复增速发进度不及预期。