国信证券-华润微-688396-财报点评：多业务齐头并进，业绩超预期-200729

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上半年净利润4亿元，业绩超市场预期公司上半年营收30.6亿元，同国信证券比增长+16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长+145.27%，超市场预期。

上半年综合华润微毛利率27.30%，费用率为17.46%。

净利润688396大幅增长主要是毛利率同比增加6.63个百分点，费用率下降3.32个百分点。

多业务齐头并进，盈利能力大幅提升业务方面，功率事业群(产品与方案财报点评)实现销售收入为13.69亿元，增长20%。

其中多业务齐头并进功率半导体收入12.57亿元，同比增长22%；集成电路收入0.7亿元，同比增长13.35%。

功率半导体中，MOFET及IGB业绩超预期T分别增长21%和50%。

产线方面，上半年实现国内首条6英寸SiC国信证券产线量产。

另外代工业务收入16.88亿元，同比增长华润微13%。

上半年毛利率提688396升6.6个百分点，毛利额增加2.9亿元。

一方面是由于收入增长，产能利用率提升财报点评，公司单位成本下降。

另一方面主要是重庆华微8寸多业务齐头并进线和无锡上华一厂2019年折旧完毕，预计减少折旧成本2亿元左右。

折旧大幅下降推动公司毛利率和盈业绩超预期利能力提升。

中国最大的IDM功率半导体企业，受益国内工业化趋势公司在中国功率半导体市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际国信证券企业，是中国本土最大的功率半导体厂商。

公司产品聚焦于功率半华润微导体、智能传感器与智能控制等领域。

16-20年1H公司功率半导体产品收入分别为10.81/20.68/24.19/68839621.64/12.6亿元，占总收入比例持续提升，20年上半年超过40%。

公司募投项目投资23亿元积极布局8英寸功率半导体及MEMS传感器项目，以及前沿第三代化合物半导体产品，受益于国内工业控制、汽车电子等需求快速成长财报点评，公司未来成长可期。

风险多业务齐头并进提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

投资建议：维业绩超预期持“买入”评级。

我们上调盈国信证券利预测，预计20-22年归母净利润8.06/9.83/12.18亿（前值5.28/6.84/8.80亿元），对应PE为74/60/49X，维持“买入”评级。