川财证券-有色金属行业周报：贵金属延续良好表现，公募持仓锂钴配置增加-200725

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川财证券川财周观点周内贵金属及稀土板块涨幅较大。

得益于贵金属价格上涨有色金属行业周报，及市场对稀土关注度提升，本周有色金属板块整体表现较好，豫光金铅、盛大资源等贵金属个股，及五矿稀土、盛和资源等稀土个股涨幅居前。

商品方面，金银价格表现强势，沪银主力合约周涨幅达到18.90%、贵金属延续良好表现沪金主力合约周涨幅达到5.89%。

中美关系再起波澜，市场避险情绪升温助力公募持仓锂钴配置增加贵金属价格上涨。

本周黄金价格延续强势表现，沪金及COMEX黄金均实现较大涨幅，金价上涨的核心动力仍源自避险情绪、低利率川财证券及美元贬值等方面。

避险情绪方面，中美互关总领事馆，中美关系趋有色金属行业周报紧压制市场风险偏好，避险情绪上升助力金价上行。

利率方面，疫情以来，美联储多措并举维护流动性，美联储论调偏鸽派，美联储货币政策存在进一步放宽贵金属延续良好表现预期，美国名义利率有望维持较低水平。

美元方面，美联储对美元供应“非常规”充裕，美国新冠疫情加速恶化、经济复苏前景仍不明朗，美国肆意挑公募持仓锂钴配置增加起外交争端，均令美元基本面走弱、美元指数下行。

本周银价也有良好表现，本轮白银上涨一方面是对前期金价大幅上涨、金银比偏离的修复；经过近期连续大川财证券涨，当前金银比已经修复到80左右，但据均值仍有一定距离；此外，南美疫情影响银矿生产、及光伏、电力等工业用银需求复苏也助力了银价上行。

中长期看，有色金属行业周报贵金属投资价值仍值得关注。

我们基于避险贵金属延续良好表现情绪、低利率、美元存贬值预期等因素判断金价仍处上行通道中；此外，白银在金银比修复、供给受扰、工业需求复苏下逻辑下的补涨机会也值得关注。

二季度公公募持仓锂钴配置增加募持仓有色板块继续低配，锂钴板块配置增加。

公募基金2020年二季报基本披露完毕，我们对主动偏股型公募基金有色标的持仓加以分析，二季川财证券度公募持仓中有色金属比重环比Q1下滑0.01%至0.7%，于此同期有色金属板块占A股流通市值比例为2.10%，公募基金低配1.31%，低配程度较Q1小幅扩大，低配幅度连续两个季度有所扩大。

从个股配置角度看，有色金属个股为赣锋锂业、紫有色金属行业周报金矿业、山东黄金、华友钴业和洛阳钼业等，二季度公募前十大重仓个股与Q1基本相同，但环比上更多增配锂、钴，黄金自一季度大幅增仓后二季度环比配置略有减少，铜配置比例小幅增加。

关注新能源金属锂钴、基本金属铜铝需求改善带来的投资贵金属延续良好表现机会。

锂、钴方面，2020年以来的疫情加速了新能源上游行业洗牌，新能源产业链长期需求高增长确定性高，低成本、现金流健康的上游新材料龙头有望公募持仓锂钴配置增加在此轮行业洗牌中逆势扩张。

基本金属方面，国内竣工、基建需求较强，海外疫情对上川财证券游精矿造成扰动，看好铝、铜子板块下半年业绩修复。

风险提示：上游矿业复产或增产节奏超预期；下游需求低于有色金属行业周报预期。