国联证券-健康元-600380-布地奈德混悬液获批，吸入制剂管线丰富-200724

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事件：国联证券近日，公司的吸入用布地奈德混悬液（2mL：0.5mg）获得药品注册证书。

投资要点：吸入制健康元剂管线逐渐丰富。

在集采背景下，化药中，创新药、高壁垒仿600380制药更具备投资价值。

健康元2019年获批复方异丙托溴铵吸入溶液，盐酸左沙丁胺醇吸入溶液2个吸入制剂产品；今年获批布地奈德混悬液，其是国内首家获得该布地奈德混悬液获批规格的布地奈德吸入混悬液注册证的厂家。

根据吸入制剂管线丰富IQVIA的数据，布地奈德吸入混悬液2019年国内终端销售额约56.32亿。

截止至目前，国内共4家企业申报，除原研外，获批的仅正大天国联证券晴和健康元。

下半年的吸入制健康元剂推广值得期待。

原600380料药价格环比上涨，提供业绩弹性。

Wind数据显示，7-ACA价格布地奈德混悬液获批年初为350元/kg，3月份跳涨至450元/kg。

我们预计实际成交价格低于该水平，但由于疫情原因，抗感吸入制剂管线丰富染药物的需求较好。

由于长短单原因无法准确确认涨价的业绩贡献，但7-国联证券ACA原料药的收入，预计在二季度环比改善。

健康元子公司丽珠集团业绩表现好。

丽珠集团发布半年度业绩预告，预计半年度归母净利9.61亿-10.35亿，同比增长30-40%，扣非归母净利同比增600380长20%-30%。

受益抗病毒颗粒、艾布地奈德混悬液获批普拉唑注射剂、新冠病毒抗体检测试剂的增长，预计健康元上半年表现好。

维持“推荐吸入制剂管线丰富”评级。

公司的7-ACA国联证券原料药价格二季度环比改善、吸入制剂顺利获批，叠加高瓴资本拟成为公司战略投资者后给公司带来的改善预期，看好公司长期发展。

健康元预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.62、0.74元，维持“推荐”评级。

风险提示吸入制剂销售不及预期；原料药跌价600380风险。