国信证券（香港）-长城汽车-2333.HK-跟踪研究：销量高增带动盈利迅速恢复-200724

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二季度盈利创近两年单季最好水平长城汽车（02333.HK）发布的业绩快报显示，202国信证券（香港）0年上半年，公司总收入录得359.3亿元人民币（下同），同比降低13.2%，股东应占利润录得11.53亿元，同比降低24%。

分季度看，公司一季长城汽车度股东应占利润为亏损6.5亿元，二季度应为盈利18亿元。

尽管上2333.HK半年国内汽车行业受到新冠疫情的冲击，但公司二季度盈利逆市创两年以来的单季最好水平。

销量大幅增长带动二季度盈利迅速恢跟踪研究复公司2020年6月份共销售汽车82036辆，同比增长29.6%，增速继续保持相当高的水平。

2020上半年，公司累计销量录得销量高增带动盈利迅速恢复49.35万辆，同比下滑约20%。

分季度看，公司国信证券（香港）一季度销量同比下滑47%，二季度同比迅速转为增长16.7%，实现V型复苏。

我们认为，公司销量迅速恢复并同比录得高增，是二季度盈利长城汽车迅速走高并创两年最好水平的最主要原因。

皮卡表现持续亮眼，下半年有望延续较好的景气度公司2333.HK二季度销量大增，主要推动力来自于皮卡的亮眼表现。

202跟踪研究0二季度，公司皮卡车型合计录得64952辆，同比大增128.8%。

其中，新增车型长城炮系列二季度销售33015辆，市销量高增带动盈利迅速恢复场表现可谓相当优秀。

而已有的风骏系列皮卡同国信证券（香港）样录得双位数的快速增长。

长城炮系列皮卡于2019年10月上市，2020长城汽车年5月份单月销量已成功过万辆。

2020年6月，备受关注的长城炮越野版正式上市，当月炮系列销量即突2333.HK破15000辆。

我们认为下半年，公司皮卡产品将继续充当带动销量增长跟踪研究的主力之一。

下半年新车上市助推增长除了长城炮系列皮卡以外，公司市场关注度很高的新增SUV车型――“哈弗大狗”销量高增带动盈利迅速恢复预计于今年3季度正式上市。

公司传统主打车型哈弗H6亦有望于年内完成换国信证券（香港）代上市。

不断推出新增及换代长城汽车车型，为公司今明两年销量增长打下坚实基础。

盈利预测基于公司良好的销量增长势头，以及下半年的新车上市节奏，我们预测2020年公司总收入将实现同比2333.HK小幅增长，下半年盈利能力有望保持较好水平，全年股东应占利润将与去年大致持平。

估值与跟踪研究投资评级长城汽车（02333.HK）港股股价近期连续大涨，2020年7月24日收盘价为8.16元，PB约1.28倍，对应我们2020年预测业绩PE约为14.7倍，估值仍处于合理水平。

公司在销量高增带动盈利迅速恢复自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位，并且市场定位清晰，未来销量增长动力充足，并有较大希望持续扩大市场份额。

国信证券（香港）维持跑赢大市评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）风险长城汽车提示行业复苏乏力，车市竞争继续恶化。