光大证券-新东方-EDU.US-FY20业绩点评，面授恢复90%，OMO为未来趋势-200729

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事件：2020年7月28日，新东方（EDU.N）披露FY20（20190601-2020053光大证券1）及4QFY20（20200301-20200531）业绩报告：FY20实现收入35.79亿美元（+15.6%），4QFY20实现收入7.98亿美元（-5.3%）。

点评：新东方◆受疫情影响4QFY20收入同比下滑5.3%，归母净利润同比下滑70%。

4QFY20实现营业收入7.98亿美元（-5.3%），运营利润1030万美元（-86.7%），归母净利润EDU.US1,320万美元（-69.5%）。

4QFY20总收入同比-5.3%/-1%FY20业绩点评（以美元计/以人民币计，后同），分业务看，4QFY20优能中学业务收入同比+1%/+5%，泡泡少儿业务收入同比+10%/+14%。

海外考试被取消、海外学校被停课、旅行受到限制等原因造成新东方的海外相关业务面临挑战，4QFY20海外考试准备业面授恢复90%务净收入同比-52%/-50%，出国咨询业务净收入同比+6%/+11%。

疫情影响了新东方获取新客户，并且夏季和秋季学期学生的入学时间有所延迟，因此4QFYOMO为未来趋势20学生报名人数为258.56万人次（-6.2%）。

◆4QF光大证券Y20各项费率和毛利率均小幅上涨。

4QFY20营业成本3.91亿美元（+5.3%），成本的增加主要是由教学时新东方间的增加导致了教师薪资增长，以及学校和学习中心的增加导致了租金费用的增长所致。

销售费用1.18亿美元（+11.4%）EDU.US，销售费率49.0%（+2.2pcts），销售费用的增加主要是因为新东方在疫情期间为了抓住新的市场机会，增加了客服人员与市场营销人员。

管理费用2.79亿美元（-3.3%），管理费率35.0%（+0.7pct），Non-GAAP管理费用2.61亿美元（-1.3%），Non-GAAP管理费率32.7%（+FY20业绩点评1.3pct）。

股权激面授恢复90%励费用为2230万美元（-13.5%）。

4QFY20毛利率为51.0%（-5.0pct），Non-GAAP经营利润率为4.1%（-8.1pcOMO为未来趋势t），Non-GAAP净利润率为6.1%（-5.2pct）。

未来新东方将继续积极调整经营策略，加大成本控制和减少支出的力光大证券度，逐步消除疫情对业务的不利影响。

新东方◆FY20总收入同比+15.6%，归母净利润同比+73.6%。

新东方FY20实现收入35.79亿美元（+15.6%），运营利润3.99亿美元（+30.6%），归母净利润4EDU.US.13万美元（+73.6%）。

FY20学生报FY20业绩点评名人数为1059.01万人次（+26.3%）。

新东方面授恢复90%FY20营业成本15.9亿美元（+15.4%），销售费用4.5亿美元（+15.9%），管理费用11.5亿美元（+10.8%），Non-GAAP管理费用10.9亿美元（+13.1%）。

FY20销售费率12.4%，与去年同期持平；管理费率32.0%（-1.4pct）；销OMO为未来趋势售费率30.5%（-0.7pct）。

Non-GAAP经营利润率为12.9%（+0.7光大证券pct）。

◆网点持续扩张，4Q新进入5新东方个城市。

4QFY20，新东方积极推动扩展计EDU.US划，在现有城市新增44个学习中心，并在5个新城市开设了1所培训学校和4所双师模式学校。

截至2020年5月31日，新东方共拥有学校104家，学校和学习中心总FY20业绩点评数达1,465家，同比增加211家。

教室总面积同比增加约26%，新东方计划在下面授恢复90%一个财年扩展约20-25%。

◆OMO为未来趋势OMO系统成效显著，续班留存高于去年同期，未来持续推进OMO战略。

进入春季学期，新东方继续通过自主研发的OMO系统为所有学生提供高度互动的小型在线直播课程，退班率也已经趋光大证券于稳定并回归正常水平。

此外，新东方的冬季班续春季班以及春季班续夏新东方季班的留存比率均高于去年同期，OMO系统在线课程得到了学生的认可。

随着在线教育需求日渐庞大，新东方将重点投入更多资源来推进具高增长力的OMO战略，把服务覆盖范围扩展至更EDU.US多的城市和学生，并通过提供低成本的体验性优质线上课程来吸引新客户。

新东方还重点投入更多资源在纯线上教育平台新东方在线的FY20业绩点评K-12课程。

2020年初，新东方在线积极提供免费的春季课程，使大量新学生体验到新东方在线K-面授恢复90%12大班课程，成功吸引了更多长期客户。

◆暑假促销课程招生人数同比+20%，业务OMO为未来趋势开始逐步恢复。

2020年暑假开始之前（截至2020年7月中旬），新东方暑假促销课程招生人数为98.60万人次（+20%），这表明部分小型机构在疫情期间可能缺乏维光大证券持其运营的财务能力和在线技术，新东方能有效地进一步占领市场份额。

目前，新东方逐步在超过90%的城市恢复了业务，这些城市中的大部分学生新东方已从线上课程成功转移回到了新东方的学习中心，业务逐渐开始恢复。

◆Q1EDU.USFY20营业收入预计为9.11-9.54亿美元。

考虑到疫情导致国际考试延迟、国内部分城市延迟复课FY20业绩点评等因素，新东方保守预计Q1FY21（20200601-20200831）营业收入为9.11-9.54亿美元，以美元计同比下降15%-11%，以人民币计同比下降14%-10%。