东方证券-润达医疗-603108-业绩符合预期，自产产品值得期待-211031

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核心观点Q3业绩符合预期。

2021年前三季度实现营业收入67.73亿元（YOY+37.5%）、归母净利润3.26亿元（YOY+38.1%）、扣非后归母净利润3.16亿元（YOY+39.7%）;2021Q3实现营业收入24.4亿（YOY+23.1%）、归母净利润1.19亿（YOY-4.9%）和扣非后归母净利润1.16亿（YOY-2.7%）。

2021Q3公司毛利率同比下降1.2pcts至25.8%，主要由于上游价格波动所致，全年预计仍旧保持相对平稳；费用支出方面，销售费用率上升0.7pcts至9.0%、管理费用率下降0.5pcts至3.7%、研发费用率上升0.1pcts至1.3%，财务费用率下降0.1pcts至3.5%。

IVD集采将至，服务型企业价值有望得到提升。

8月，安徽化学发光试剂集采，9月，南京市也就部分企业IVD价格展开谈判，IVD集采将至，预计医院对实验室价格端的敏感度会进一步提高，对实验室运营效率、降本增效能力进一步加大。

润达医疗在实验室集成业务方面已经有了多年的经验铺垫，不仅拥有1200家个厂商的近19000项IVD产品，而且医疗机构客户数目已达4000余家，其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户接近400家，我们认为在行业出现转变的大背景下，公司对实验室的服务价值将逐步凸显。

加大研发投入，自产产品值得期待。

公司糖化、质控与生化规模不断上升，尤其是质控品与糖化产品，在细分子赛道内已成为“小龙头”般的业务，除此之外，公司积极布局其他业务领域，如化学发光、微生物等，以自主研发与对外投资双轨的方式进行发展。

研发方面，公司21年前三季度共投入研发费用0.82亿元，同比增长45.49%，公司的自产产品业务布局值得期待。

财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.70、0.89、1.08元，根据可比公司，给予公司2021年19倍估值，对应目标价13.3元，维持给予买入评级。

风险提示新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD行业集采风险。