华鑫证券-海大集团-002311-业绩表现良好，养殖板块发展迅速-200729

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公司业绩华鑫证券高速增长。

公司2020年上半年实现营业收入258.86亿元，同比增长22.89%；归属于上市公司股东净利润11.04亿元，同比增长63.82%海大集团；扣非后归属于上市公司股东净利润11亿元，同比增长65.99%，对应EPS0.70元。

饲料业务增长稳定，禽饲料销量表现002311优异。

2020上半年饲料销量639万业绩表现良好吨，同比增长19%，饲料毛利润24亿元，同比增长18%。

其中猪饲料销量同比下滑17%，毛利养殖板块发展迅速率同比增长3.6%。

禽饲料销量同比增长32%，毛利率维持在6华鑫证券%以上。

水产饲料销量同比增长15%，毛利海大集团率维持原有水平。

禽饲料受益于公司长期研发积累，002311以及品牌和规模效应，在2019年禽饲料高增长的基础上继续保持高增速。

养殖业务初具规模，仍处于高速发业绩表现良好展期。

2020上半年公司养殖业务收入24.35亿元，同比增长101.17%，其中生猪养殖业务实现收入13.4亿元，同比增长106.47%，水产养殖业务实现收入4.21亿元，养殖板块发展迅速同比增长102.4%，禽产业链业务收入6.74亿元，同比增长超90%。

公司自建猪场，改变原有“公司+农户”的养殖模式，成本得到进一步控制，生猪养殖成活率也得华鑫证券到较大改善。

水产方面，公司受益于虾苗和鱼苗方面多年的研究积累，形成了从育种到繁殖过程中相对可控和标准海大集团化的管理模式，实现了收入和毛利率的双重增长。

多002311重因素影响水产价格。

上半年业绩表现良好由于疫情影响，消费相对低迷，水产养殖流通和消费处于恢复期，同时又受到新发地事件和最近的大连海鲜公司事件的影响，进口冻品消费需求下降，使得二季度水产价格有所下滑，预计下半年边际改善。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为27.49亿元、38.80亿元、42.27亿元，对应EPS分别为1养殖板块发展迅速.74元、2.14元、2.67元，当前股价对应PE分别为34.5/28.1/22.4倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示：发生重大疫情的风险；生猪、水产华鑫证券等价格不及预期的风险；资本市场系统性风险等。