华泰证券-策略视角选股系列：预期调升，业绩预告高效选股策略-200729

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一致预期调升选股：高效筛选预告超越市场华泰证券一致预期的行业及个股一致预期调升，是指A股公司发布业绩预告后，各机构分析师对业绩预告超预期的个股上调盈利预测，预测均值相对预告前调升的现象。

以往基于业绩公告的选股策略，主要有两种类型：一是基于行业间、同行策略视角选股系列业横向比较、或历史纵向对比筛选业绩相对较好个股，二是基于业绩信息披露后短期涨幅筛选个股。

分别存在两个弊端：缺少预期调升市场预期信息、容易被非业绩信息干扰。

而基于业绩预告后一致预期调升选股业绩预告高效选股策略，既包含了市场预期信息，也多是基于业绩预告基本面的分析，是每一轮财报季领先的业绩预期信号，可能预示着当季乃至当年行业或个股盈利情况，有望超越市场预期。

策略回测：长期跑赢饮料制造指数、战胜70%以上股票型基金以沪深300、中证800、饮料制造等指数为基准，2010年以来华泰证券评级选股组合回测结果显示，一致预期调升前五、前十行业的个股组合收益率能持续跑赢基准。

按照评级选股策略筛选配置业绩预告超预期排名前五、前十的行业的个股组合，2010年以来累计策略视角选股系列收益率分别可达到632%、960%，年化收益率达到22%、27%，超过饮料制造行业的18%，中证800的4%。

以股票型基金年度收益率中位数为基准，2010年以来评级选股组合表现非常稳健，除2014年，预期调升前十行业的个股组合每年都能战胜股票型基金中位数。

以年度业绩排名来看，几乎每年业绩都能排进股票型基金的业绩预告高效选股策略前30%。

选股策略指引风格轮动：穿越经济周期，提供持续超额收益为衡量该选股策略能否穿越周期，持续提供超额收益华泰证券，我们每期筛选超预期个股占比较高的风格板块，与当期领涨风格板块对比，检验该选股模型能否预判每个季度市场领涨风格。

从选股策略的结果来看，自2010年以来，56%的情况下该选股模型能策略视角选股系列够预判当期市场领涨风格；从该策略的胜率来看，66%的情况下，预告超预期行业组合能够跑赢当期市场领涨板块。

选股策略指引行业轮动：紧跟行业景气预期调升，切换高景气板块为衡量选股策略能否反映行业轮动规律，我们每期筛选各行业超预期股占比较高行业，检验是否为当期领涨的高景气行业，能否在行业景气上升与下行期及时提示行业买入和卖出信号。

结果显示，2010年以来该策略持续提示各类行业景业绩预告高效选股策略气拐点。

如光学光电子行业，从2012Q3开始，个股业绩预告超预期比华泰证券例持续跑赢60%行业，该策略发出买入信号，行业指数相对上证综指持续上涨，到2013Q3，业绩超预期比例快速回落，该策略发出卖出信号，行业指数相对上证涨幅也见顶回落。

20Q1季报回顾：预告超预期行业食品饮料、传媒4-7月涨幅居前回顾2020年一季报预告情况，该策略筛选出预告披露比例居前五大行业：传媒、食品饮料、钢铁、建筑材料、家用电器，其中在模拟持仓期（2020/4/25-7策略视角选股系列/25）传媒、食品饮料板块涨幅居前。

同时20Q1季报各行业预告超预期比例，与模拟持仓期期间的各行业涨幅，基本呈正相预期调升关关系。

中报预告行业配置及选股：建议加配“高业绩预告高效选股策略效洁能”科技板块根据2020年中报预告盈利预测一致预期变化，预告超预期比例排名前五的行业有医药生物、建筑材料、农林牧渔、计算机、食品饮料。

分二级行业来看，计算机应用、电子制造、环保工程及服务、其他建材、饲料、华泰证券化学纤维等板块中，个股中报预告超预期比例较高。

建议加配“高效洁能”科技板块（电子/计算策略视角选股系列机/环保/光伏专用设备），精选预告超预期比例前十行业中的个股：大北农、北新建材、晶澳科技、立讯精密、领益智造、新易盛、恒生电子、宝信软件、德赛西威、高能环境、浙富控股、中简科技。

风险提示：1）国内外经济复苏低于预期，A股中报低于预期预期调升；2）统计方法和假设与实际情况差异导致的风险，如业绩预告披露规则变化等。