天风证券-晨光生物-300138-公司获工业大麻许可证，植提龙头向百亿美元市场进军！-200730

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事件：公司全资子公司于2020年7月29日取得腾冲市公安局核发的《云南省工业天风证券大麻加工许可证》。

子公司获工业大麻加工许可证，公司工业大麻提取技术基础扎实、区域布局得当！公司全资子公司腾冲晨光云麻生物科技有限公司于2020年7月29日取得腾冲市公安局核发的《云南省工业大麻加工许可证》（批准号：云南省腾冲县市区麻晨光生物加准字202001号），加工种类为工业大麻花叶。

云南子公司在获得工业大麻许可证之前已经完成前期建厂300138工作，具备了安全有效提取CBD的能力。

公司作为国内植物提取的龙头公司，在提取技术方面具备领先优势，公司的提取工艺、装备以及规模化生产等优势使得公司主产品成本比同行低5%-10%，我们认为，公司的技术储备也有望帮助公司在工业大麻提取这一领域获得优势，在百亿美元的市场份额中占据公司获工业大麻许可证一定份额。

公司对于工业大麻的区域布局规划清晰，公司计划先用比较小的生产线，将工艺参数做到最优，通过前植提龙头向百亿美元市场进军！期技术摸索，产品质量达到一定标准之后，再对国内生产线扩量，同时将在美国建厂投产工业大麻。

国内工业大麻加工许可证较为稀缺，海外工业大麻市场应用空间大我国对于工业大天风证券麻加工进行严格的管控，目前仅有云南和黑龙江两个省份允许在公安系统监管下发展产业。

工业大麻许可证在国内较为稀缺，在云南获得工业大麻许可证的公司总量仅为晨光生物个位数，晨光生物获得的工业大麻许可证具备稀缺性。

从国际市场来看，在植物提取领域，工业大麻具备大市场空间，根据GrandViewResearch，2018年全球CBD（工业大麻提取物）300138市场为46亿美元，预计2020年达93亿美元，随着政策放开程度提升、产品应用形式更为丰富，工业大麻提取物的空间有望被进一步打开！2020年6月24日至25日，联合国麻醉药品委员会召开第一次闭门会议，讨论从国际毒品管制公约中去除CBD制剂的建议，CBD有望于今年年底被允许大规模应用于消费品。

从区域来看，美国是目前工业大麻提取物应用的大市场，Arcview预测，到2024年，美国CBD的总体销售市场将超过200亿美元，我们认为晨光生物在美国建厂投公司获工业大麻许可证产的计划符合全球工业大麻产业发展趋势。

公司是植提龙头，大单品市场地位稳步提升，新品类拓展迅速公司辣椒红、辣椒精、叶黄素等大单品市占率已经达到世界领先水平，同时凭借领先的提取技术，除了布局植提龙头向百亿美元市场进军！工业大麻之外，其他新品类也拓展迅速，例如公司在新疆工厂达产后，预计菊粉的成本优势有望达到与公司其他品种相当的水平；同行普遍从番茄酱中提取番茄红素，公司创新从番茄皮籽中提取番茄红素，极大地降低了番茄红素产品的成本；公司的花椒提取物、葡萄籽提取物、姜黄素等新产品处于快速发展的上升阶段，新品类的开发有望为公司提供多个利润增长点。

盈天风证券利预测和投资建议。

我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元，归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元，给晨光生物予公司买入评级。

风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；工300138业大麻相关业务可能含有政策变动/法律合规风险；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；具体的实施进度和效果存在不确定性；公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险。