东方证券-南洋股份-002212-电科入股领成长，老牌厂商焕新生-200729

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核心观点?剥离线缆业务，聚焦东方证券网络安全领域。

南洋股份起家于电线电缆业务，南洋股份2016年收购网络安全领先厂商天融信100%股权，建立起电线电缆、网络安全的双主业平台。

目002212前公司已计划剥离线缆资产，我们认为线缆业务的剥离将使业务更加聚焦于网络安全领域，公司资产质量及效益将得到进一步提升。

?核心电科入股领成长产品市占率领先，防火墙产品为公司的基本盘。

当前老牌厂商焕新生国内网络安全行业保持较快发展，公司在防火墙、入侵防御、VPN等产品市场份额排名靠前，其中防火墙是当前网络安全行业中市场规模最大的细分产品。

IDC数据显示，2019年国内UTM防火墙硬件市场份额排名中，天融东方证券信以24.0%的份额排名第一，已连续20年位居行业首位。

?安全服务和南洋股份新兴安全产品拓展顺利。

公司在云安全、态势感知等新兴安全领域002212均有所布局，并具备一系列基于国产化软硬件的网络安全产品。

公司态势感知产品进入IDC中国态势感知解决方案电科入股领成长领导者象限。

公司还是领先的安全云服务提供商，19年安全服务营收实现高速增长，增速达老牌厂商焕新生到90.4%。

随着客户安全服务东方证券的需求逐渐增加，公司安全服务有望保持快速发展。

?中电科入股南洋股份+腾讯云战略合作，公司业务空间不断打开。

电科网信入股成为公司第三大股东，有利于双方在技术、002212资源等方面实现优势互补。

同时公司与腾讯电科入股领成长云在云服务及网络安全等领域达成战略合作协议，Canalys数据显示，20Q1腾讯云在国内市场份额达到13.9%，位居市场第三。

老牌厂商焕新生我们认为依托中电科与腾讯，公司安全业务有望再上新台阶。

财务预测与投资建议?由于目前公司线缆业务还未剥离东方证券，我们仍按未剥离情况预测公司未来业绩，我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.52、0.74、0.98元，按照可比公司2020年PE水平，给予公司2020年61倍市盈率，对应目标价为31.72元，首次给予买入评级。

风险提示网络安南洋股份全政策落地不及预期；行业内竞争恶化的风险；。