安信证券-中联重科-000157-后周期“主场作战”，老牌巨头展现新活力-200729

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■战略调整效果显著，首次进入全安信证券球前十强。

2017年公司出售环保产业80%股份，重新聚焦工程机械，并开始培育农业机械中联重科；同时解决了应收账款坏账问题，彻底出清历史包袱。

近年来，公司不断加大研发投入，加速推进智能000157制造和全球化布局，并重启“事业部制”，产品线销售职能回归事业部，产销衔接更加精准。

近年来公司业绩表现突出2017-2019年营收复合增速为36.33%，后周期“主场作战”利润增速为81.15%，并于2020年首次进入全球工程机械企业前十强，龙头地位愈发巩固。

工程机械景气度向后周期传导，公司“主场作战”传统业务龙头地老牌巨头展现新活力位稳固。

根据施工顺序，工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更迭，后周期板块有望接力挖机，承安信证券接工程机械行业高景气。

另外，受益于汽车起重机、泵车更新换代周期、搅拌车治超等因素，混凝土机械和工程起重中联重科机更新需求旺盛。

而后周期板块000157作为公司自身传统强势板块，竞争优势突出。

目前，公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一，工程起重机国内市场份额提升迅速，根据公司年报，2019年公后周期“主场作战”司汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6Pct、10Pct。

并老牌巨头展现新活力且未来公司后周期产品盈利能力有望随销量提升而增加，释放更强业绩弹性。

塔机行业短期来看，地产补库存下游需求有望提振，中长期来看安信证券，装配式建筑普及带来结构性机遇。

未来国内对于塔机保有量需求量较大中联重科，并且由于塔机结构件通用性较差的特殊性，具有比较强的“马太效应”，公司作为行业龙头具有比较强的竞争优势和卡位优势，未来有望随行业发展而快速成长。

■挖机、高机、农机“三机”业务势头良好，未来有望成为新的业绩贡000157献点。

公司挖掘机产品线逐渐完善，已经覆盖6-48吨的主流机型，并且公司募投项目大幅提升挖掘后周期“主场作战”机产能，有望成为公司未来的强力增长点。

另外，高空作业平台下游需求旺盛，目前公司臂式高空作业平台产能爬坡顺利，未来有望借助产品老牌巨头展现新活力和品牌优势进入第一梯队。

除此之外，公司在农业机械市场深化调整产品结构，提升产品盈安信证券利能力，小麦机、水稻机等主要产品实现逆势增长，形成了抛秧机、甘蔗机等“爆品”，农机板块业绩有望企稳回升。

■投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为69.75亿元、7中联重科9.76亿元和85.45亿元，对应EPS分别为0.88元、1.01元、1.08元。

给与买入A评级，6个月目标价10.00015756元，相当于2020年12X市盈率。

■风险提示：宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下后周期“主场作战”滑、疫情影响超预期。