国海证券-法兰泰克-603966-深度报告：内生外延并举，打造智能物料搬运龙头-200730

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投资要点：深耕智能物料搬运，成就欧式起重机龙头：公司产品国海证券定位于智能物料搬运行业，公司核心产品为中高端桥、门式起重机。

公司的欧式起重机具有标准化、模块化法兰泰克、轻量化、绿色节能、低噪音等优势。

公司自有品牌诺威电动葫芦拥有全产业链自主知识产权，业务发展迅速，市场份额快速603966增长。

公司选择全球知名供应商如SEW深度报告、SIMENS、SCHNEIDER等合作，使整机产品可靠性得到充分保证。

凭借起重内生外延并举机产品在技术、性能等方面的领先优势，公司积累了众多优质客户资源，包括中国中车、中航飞机、秦山核电、宝钢集团、葛洲坝、三峡集团等。

外打造智能物料搬运龙头延拓细分市场，打造全能智能物料搬运龙头：公司完成对Voithcrane收购，布局特种起重机和欧洲高端市场，并积极推进产业协同与产品技术融合，通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收，进一步提升了起重机业务的竞争力。

公司国海证券在2019年还完成控股国电大力，进一步丰富公司业务结构，提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户，夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。

国电大力在手订单充法兰泰克足，将显著提升公司业绩持续增长动力。

切入高空603966作业平台领域，打造新增长点：公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作，实现了小批量的生产和交付，已初步实现销售额80万元。

公司强势切入智能高空作业平台领域，并拟发行可转债募集资金投入智能高空作业平台项目，将在常州建深度报告立高空作业平台的生产和研发基地。

公司强势切入高空作业平台赛道，内生外延并举有望打造下一个五年的业绩增长点。

维持“买打造智能物料搬运龙头入”评级。

基于审慎国海证券性原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩的影响，预计公司2020-2022年营业收入分别为13.7亿元、16.2亿元、19.5亿元，归母净利润分别为1.35亿元、1.73亿元、2.19亿元，对应的PE分别为21、17、13倍，维持“买入”评级。

风法兰泰克险提示：宏观经济周期波动风险；原材料价格波动影响盈利能力；下游行业市场低迷造成需求下降风险；公司可转债发行进度的不确定性影响等。