华西证券-硅宝科技-300019-内生外延并进，地产回暖助力业绩增长-200729

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事件概华西证券述7月29日，公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长30.38%，归母净利润0.72亿元，同比增长60.68%，EPS0.22元。

其中Q2单季度实现营业收入3.88亿元硅宝科技，同比增长64.07%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长101.78%。

分析判断:地产300019回暖拉动需求，Q2单季度营收利润双创新高。

2020年H1公司建筑硅胶实现营业收入4.14亿元，同比增长31.63%，实现毛利润1.33亿元，占整体毛利润的比例为76.88%，为公司主要盈利来源，上半年地产大客公司点评报告户采购占比持续提升是建筑硅胶销量增长的主要原因；工业用胶实现营业收入0.67亿元，同比增长90.98%，二季度光伏行业需求的持续增长、汽车行业环比回暖以及特高压基建项目的大力推行是公司工业胶大幅增长的主要原因。

根据国家统计局数据显示内生外延并进，2020年上半年全国房地产开发投资完成额累计6.28万亿元，同比增长1.9%，其中6月单月完成1.69万亿元，同比增长7.74%，环比增长33%。

上半年数据止跌回升以及6月单月环比大幅增地产回暖助力业绩增长长表明国内疫情影响逐步消退，房地产行业步入恢复期。

下半年随华西证券着国内基建的大力推行，地产行业有望持续景气。

公司目前主要盈利产品建筑硅胶与下游地产行业高度相关，随着下半年地产硅宝科技行业的持续景气，公司业绩有望继续表现亮眼。

拓利并表进入电子胶，内300019生外延助力十年百亿目标。

2020年5月7日公司完成了对拓利科技的并表，H1拓利实现并表收入2公司点评报告47万元。

拓利科技产品已在5G通讯、电力内生外延并进输变、电子电器、新能源、交通、汽车制造等领域应用，成功服务于中兴、比亚迪、国家电网、南方电网、美的、格力等众多知名企业，同时进入华为物资备案库。

另外，拓利科技与国家电网保持良好的合作关系，其特高压输变电绝缘子防护涂覆产品大规模用于国家特高压电网建设环节，是地产回暖助力业绩增长国内特高压工厂化复合绝缘子涂料的主要供应商。

2020年下半年，随着消费电子的回暖，以及拓利的并表，工业胶华西证券板块效益有望显著提升。

未来公司将围绕“十年百亿”的销售目标内生外延并进，以建筑硅硅宝科技胶为依托，以工业制造为方向砥砺奋进。

募投13000190万吨突破产能限制，行业龙头市占率有望进一步提高。

公司主要产品公司点评报告产量从2017年的4.19万吨，增长至2019年的6.49万吨，年复合增长率达24.38%。

报告期内，公司有机硅密封胶产能利用率一直保持在较高水平，存在明内生外延并进显的产能瓶颈。

计划募投5.2亿元用于建设10万t/a地产回暖助力业绩增长高端密封胶智能生产线，项目建成后公司有机硅胶产能将达到20万t/a，为全国最大有机硅胶生产企业。

随着公司项目的顺利投建，能有效缓解公司产能压力，充分满足下游市华西证券场需求，公司作为有机硅胶的国内龙头企业，市占率有望进一步提高。

投资建议由于本期公司完成了对拓利科技的并表，同时二季度以来下游地产行业销售持续回暖，公司新产能陆硅宝科技续释放，我们调整此前盈利预测。

预计公司2020-2022年营业收入分别为12.95/15.32/18.45亿元（此前预测2020-2300019021年营业收入分别为11.25/12.56亿元），同比增长27.2%/18.3%/20.4%；归母净利润分别为1.91/2.35/2.97亿元（此前预测2020-2021年净利润分别为1.76/2.02亿元），同比增长45.4%、23.0%、26.1%，EPS分别为0.58/0.71/0.90元，目前公司股价15.03元，对应PE分别为26/21/17倍。

公司作为国内有机硅密封胶龙头企业，未来产能陆续释放，市占率有望进一步提升，同时公司围绕有机硅胶内生外公司点评报告延并进，有望整合行业资源成为国内有机硅胶巨头，我们持续看好公司未来成长，维持“增持”评级。

风险提示原材料价格波动、产内生外延并进品价格下跌、产能释放不及预期等风险。