西部证券-华兰生物-002007-2021年三季报点评：流感疫苗迎来放量旺季，疫苗品种产能提前布局-211031

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事件：2021前三季度公司实现营收33.61亿元，同比增长9.38%，归母净利润10.57亿元，同比增长9.60%，扣非净利润9.74亿元，同比增长11.36%。

单季度Q3公司营收20.72亿元，同比增长22.90%，归母净利润5.99亿元，同比增长32.50%，扣非5.78亿元，同比增长41.24%。

2021年三季度公司毛利率69.11%（+1.14pct），净利率35.33%（+0.57pct）。

三季度公司费用端控制良好，销售费用率18.30%（-0.16pct），管理费用率11.60%（1.46pct），财务费用率-0.46%（-0.27pct），研发费用率5.70%（+0.96pct）。

华兰疫苗分拆上市，四价流感疫苗迎来放量旺季。

公司分拆华兰疫苗于创业板上市，截至目前上市状态为审核通过。

公司拟将募投资金用于产能扩建，提前为商业化生产布局。

相关品种产能规划如下：冻干人用狂苗（vero细胞）年产能新增1500万剂；流感疫苗目前产能扩张中，达产后年产能提升至10000万剂（现年产能3000万剂）；吸附破伤风疫苗年产能600万剂；DTap年产能600万剂；冻干Hib年产能500万剂；四联苗年产能400万剂；腺病毒新冠疫苗年产能12000万剂；新冠灭活疫苗年产能8000万剂，大幅度改善公司生产规模，提升综合竞争力。

盈利预测与评级：考虑到流感疫苗迎来放量旺季及疫苗品种产能提前布局，预计2021-2023年公司实现收入57.77/66.28/75.22亿元，同比增长15.0%/14.7%/13.5%，归母净利润19.06/22.50/26.51亿元，同比增长18.1%/18.1%/17.8%，维持“买入”评级。

风险提示：疫苗销售低于预期，研发进度低于预期。