东吴证券-芯朋微-688508-深耕电源管理市场，受益国产替代需求提升-200728

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投资要点芯朋微：电源管理芯片领导厂商：公司主要从事电源管理芯片的研发和销售业务，致力于实现国产替代，基于自主研发迭代的技术平台，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，市场领先地位突出，随着募投项目的实施，公司将进一步推进技术升级，形成更强有力的东吴证券核心竞争力。

公司一直注重研发投入和产品创新，积极开拓新的细分市场，目前已经形成多样化的业务布局，产品线覆盖家用电器、标准电源、移动数码和工业芯朋微驱动四大应用市场。

同时，公司不断优化产品结构，2019年公688508司业绩实现较快增长，盈利能力稳步提升，未来随着电源管理芯片市场的持续增长和国产替代需求的逐步提升，公司业绩的成长动能十分充足。

受益于下游应用推动深耕电源管理市场，电源管理市场持续增长：电源管理芯片是所有电子设备的电能供应心脏，其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，被广泛应用于家用电器、标准电源、智能终端和工业驱动等领域。

随着经济的发展和科技的进步，相关应用产品的市场规模持续扩大，同时，中国本土厂商在各领域的优势地位也受益国产替代需求提升日益显现，国产替代需求旺盛。

受益于下游应用领域的持续增长，电源管理芯片的需求迅速提升，应用范围也将更加广泛，此外，对于电子设备东吴证券的电能应用效能的管理将愈加重要，其功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出，电源管理芯片显然拥有广阔的市场空间。

电源管理芯片领域技术领先，积极助力国产替代：芯朋微公司在电源管理芯片领域技术实力全面，深入布局四大产品线，经过多年的研发投入和积累，掌握了电源管理芯片的核心技术，产品性能指标和品质表现可比肩进口品牌，技术领先优势和市场竞争力显著。

尽管目前市占率较低，市场份额主要由国外企业占据，但凭借行业领先的产品性能和略低的价格，公688508司有望逐渐抢占进口品牌的市场份额，进一步扩大销售规模。

目前，公司已经与优质的晶圆、封测供应商建立了长期稳定的合作关系，并在电源管理芯片领域积累了众多优质客户资源，市场优势地位突出，有望充分受益于电源管理芯片的市场需深耕电源管理市场求提升。

盈利预测与投资评级：公司深耕电源管理芯片市场，产品竞争力显著，有望受益受益国产替代需求提升于家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动等下游应用市场对电源管理产品的需求提升。

我们预计公司2020-2022年实现营业收入4.34/5.88/7.65亿元，同比增长29.5%/35.6%/30.1东吴证券%，归母净利润0.86/1.18/1.55亿元，同比增长30.6%/37.1%/30.7%，EPS分别为0.77/1.05/1.37元，对应PE分别为162/118/90倍。

公司未来业芯朋微绩增长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期，新品推出不及预688508期，客户开拓不及预期，估值偏高。