中诚信国际-2020年上半年宏观经济形势分析与展望：内外三重压力不减，政策“两难”中求平衡-200727

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中诚信国际概述上半年经济分析：GDP持续修复，经济运行结构性问题依然突出疫情防控与复工复产成效显现下，经济持续修复。

二季度在国内疫情持续得到控2020年上半年宏观经济形势分析与展望制，复工复产不断推进的背景下，各项经济数据均有明显的改善。

供给侧恢复显著，工业生产大致恢复到去年同期增速；从需求端来看内外三重压力不减，投资、消费与净出口降幅均有所收窄；CPI有所下降，PPI降幅边际收窄；货币政策加大力度背景下，社融再创新高，M1与M2增速均达到了短期内的高点；人民币汇率下行趋势有所扭转。

关注经济运行中的结构性政策“两难”中求平衡问题。

整体来看，供需修复节奏不一致，供需存中诚信国际在缺口。

同时供给和需求内部也存在着不均衡，从供给来看，政策引导性的行业修复速度远好于其他行业，特别是中上游以及高新技术行业；从需求来看，政策对投资的影响力度显著，特别是基2020年上半年宏观经济形势分析与展望建行业，在稳增长政策下修复速度持续高于其他行业；在居民收入下降以及疫情冲击下居民消费行为保守的情况下，短期内消费仍难以回复至去年同期水平。

经济运行环内外三重压力不减境：内外三重压力不减，政策两难中寻平衡中国经济运行仍面临三重压力：疫情车轮式蔓延，疫情对中国经济的影响仍然持续存在；中美博弈升级，地缘政治风险加剧，需警惕“去中国化的全球化”；金融风险仍处于高位，对政策的制约持续存在。

稳增长、防风险“两难”之下，下半年宏观政策仍将坚持底线思维，有望从疫情冲击下的应急政策向常态化政策过渡，货币政策延续稳健灵活适度、更趋常态化，重心或向直达实体倾斜，财政政策注重结构性调政策“两难”中求平衡整，仍需关注地方债务风险的防范化解。

宏观经济展望：下半年经济持续修复，全年增速或为2.5%左中诚信国际右经济修复斜率或放缓，供需修复步调仍或不一。

二季度工业增加值增速已经总体恢复至疫情前水平的八成，部分行业已有超预期增长，消费领2020年上半年宏观经济形势分析与展望域三四季度或持续低位运行，金融行业及出口部门运行或在三四季度走弱，因此下半年增长空间或相对有限；由于居民消费的修复需要经过更长的周期，下半年生产端修复或仍快于居民消费端修复。

经济反内外三重压力不减弹情况符合前期预测，维持全年增速2.5%左右的判断。

当前经济增速实际符合我们前期中性情境下对二季度增速2.9%的预测，仅相差0.3个百分点，考虑到修复放缓及外需萎缩的不确定性，维持全年增速2.政策“两难”中求平衡5%左右的判断。

下半年CPI温和上涨PPI边际改善，全年通胀中诚信国际通缩可控。

翘尾因素叠加近期南方洪涝灾害影响，三季度CPI或仍呈现温和上涨趋势；国内稳基建效果显现叠加海外相关工2020年上半年宏观经济形势分析与展望业品价格环比上升，PPI或呈现边际改善。