西南证券-康辰药业-603590-疫情拖累半年报业绩，下半年有望好转-200730

《西南证券-康辰药业-603590-疫情拖累半年报业绩，下半年有望好转-200730（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-康辰药业-603590-疫情拖累半年报业绩，下半年有望好转-200730（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩总结：公司]2020H1实现营业收入3.5亿元（-36.0%）；西南证券实现归母净利润1.0亿元（-31.0%），扣非归母净利润为0.9亿元（-35.0%）。

?血凝酶销售康辰药业受到疫情影响下滑。

公司收入基本全部来603590自主打产品尖吻蝮蛇血凝酶“苏灵”，该产品用于手术外科手术止血。

2020上半年，由于收到疫情影响，住疫情拖累半年报业绩院病人减少，手术量大幅减少，从而导致了“苏灵”销售下滑。

随着疫情下半年有望好转过去，医院业务逐渐恢复正常，预计下半年将环比明显好转。

?引入专业战投，助力公司提升西南证券综合实力。

公司7月13日发布公告，拟通过非公开发行的方式引康辰药业入战略投资者康桥资本。

康桥资本在全球多个地区深入投资，管603590理资金规模超20亿美元，涵盖生物医药研发、医疗器械和医疗服务。

公司引入康桥资本，有望增强公司资金实力，对康桥资本所投资的国外企业实现技术导入和合作研发，疫情拖累半年报业绩共同寻找产业链上下游并购机会。

除此之下半年有望好转外，康桥资本先进的投资理念、成熟的治理经验等也有望引入公司，发挥积极作用。

?非公开发行募投创新药和引入特立帕肽，进一步丰富公司西南证券产品线。

公司7月13日发康辰药业布公告，拟募资10.6亿元投向KC1036创新药物研发项目、收购特立帕肽商业运营权项目。

603590特立帕肽是国内外唯一上市的骨形促进剂处方药，根据IMS的统计数据，2018年全球市场规模已达到19.3亿美元，且国内市场同类竞品较少，2019年国内样本医院仅有礼来和联合赛尔两家企业在售。

再加上公司拟对密盖息（鲑鱼降钙素注射液）资产的收购，公司将拥疫情拖累半年报业绩有治疗骨质疏松症的两个重要产品，产品线得到丰富。

公司目前主要在研新药包括CX1003、CX1026和KC1036等多个项目，均为靶向抗肿瘤领域的一下半年有望好转类创新药，奠定未来增长潜力。

?盈利西南证券预测与建议。

若不考虑收购项目和股本增发带来的影响，预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.46元和1.59元，对应PE分别为42X/36X/33X；考虑本次项目收购、密盖息项目收购和股本增发，预计2020-2022年EPS分别为1.27元、1.81元和1.95元，对应PE分别为42X/29X/康辰药业27X。

我们认为随着公司现有业务巩固和创新业务推进，进军骨科603590市场利好长期发展，维持“买入”评级。

?风险提示：市场竞争疫情拖累半年报业绩风险、药品价格下行风险、新药研发风险、非公开发行整合风险和摊薄即期回报风险。