东吴证券-2020通往白宫之路系列6：如果特朗普败选？-200730

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引子：疫情反复冲击延续，特朗普选情持续承压：美国重启经济后，疫情新增感染人数屡创新高，非裔弗洛伊东吴证券德死亡引发的示威事件影响同样在持续，特朗普的民调整体支持率继续回落至38%，尽管从具体受访者态度来看，特朗普的主要支持群体65岁以上选民对其的支持率并未发生明显下滑，但是历史投票率第二高的45-64岁选民对特朗普的不满程度出现上升，或对特朗普选情产生负面影响。

观点：如果特朗普败选，一群体或成关键因素：（1）疫情叠加示威活动，民众对于特朗普的工作不满程度有所上升，其支持率连续两个月出现下滑至38%；（2）从民调数据看，多数受访者认为美国当前发展出现了一定问题，但较年长的受访者对国家的发展认可度提高，不过历史投票率次高的45-64岁选民对于特朗普不满情绪明显上升；（3）相较于拜登，历史投票率最高的65岁以上选民仍偏向于投票给特朗普，但鉴于美国的疫情及后续潜在的负面影响依然存在，若当前45-64岁选民对拜登的支持能延续至11月，特朗普存2020通往白宫之路系列6在无法连任的风险。

如果特朗普败选，疫情和示威之外？（1）由于特朗普在2016年的获胜主要得益于“选举人制度”，因此其并未赢得多数票，反映了大部分选民对其部分政策取向并不存在统一的支持；（2）特朗普任内主要受争议的如果特朗普败选？政策在环境保护，国家安全，经济贸易和移民问题，其中特朗普废除了奥巴马允许符合条件的未成年非法移民获得合法公民身份的行政命令可能使得部分群众将其与“排外”，“种族主义”相联系；（3）鉴于政策通常充满争议，民众对特朗普的不满可能由来已久，疫情和示威活动并不是引发民众对特朗普不满，而是进一步激发群众对特朗普不满情绪。

如果特朗普败选，变和不变：（1）如果拜登击败特朗普，鉴于其担任副总统任内，时任总统奥巴马曾提出“重返亚太”战略，因此中美地缘政治风险依然存在升温风险，但可能从直接进行贸易谈判转变为美国与盟友一齐向中国发难；（2）无论时任总统隶属民主党还是共和党，美国股票市场长期跑赢债市和大宗商品的趋势不太可能发生变化；（3）但由于民主党和共和党在医疗和科技政策的监管取向不同，特朗普无东吴证券法连任，科技股的配置价值可能减弱，而医疗行业的配置价值可能会上升。

风险提示：（1）疫情持续时间超预期；（2）中美关系恶化超预期；（3）民粹反弹2020通往白宫之路系列6超预期。