华泰证券-万年青-000789-旺季涨价开启，聚力共谋新发展-200730

《华泰证券-万年青-000789-旺季涨价开启，聚力共谋新发展-200730（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-万年青-000789-旺季涨价开启，聚力共谋新发展-200730（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

旺季涨势开启，江西水泥龙头增长可期根据数字水泥网，华东沿江熟料价格今天上调20华泰证券元/吨，价格上调至340元/吨，有望助推水泥价格上涨，且根据人民交通网，7月27日一条进口熟料货船4名船员确诊新冠，未来或对进口熟料加以限制。

万年青是江西水泥龙头，根据公司半年度业绩预增公告，公司上半年实现归母净利润6.40-6.94亿元，同比增长6%-1万年青5%，保持较快增长，我们认为随着雨水天气的减少，下游需求有望逐步恢复，8月旺季开启有望迎来涨价行情。

我们上调公司20-22年EPS至2.15/2.40/2.63元（前值：2.05/2.20/2.33元），目标价21.50-23.65元（前值16.40-00078918.45元），上调至“买入”评级。

上半年江西水泥价格强势上涨，公司吨毛利同比大幅提升根据国家统计局，上半年江西省水泥产量4旺季涨价开启045万吨，同比持平，全国上半年仅7个省份水泥产量同比实现增长或持平。

根据数字水泥网，上半年江西水泥均价461元聚力共谋新发展/吨，同比增长8.7%，在华东各省中价格同比涨幅最高。

上周五江西水泥价格420元/吨华泰证券，年同比+30元/吨，华东除山东同比+10元以外，其他地区均出现下滑。

我们估算上半年万年青水泥销量同万年青比下滑约9%，主要因Q1受疫情影响较大，但受益于煤炭价格下降，吨毛利同比提高约30%，助推公司利润较快增长。

受益于重点项目支持，全年需求向好势头较为明确根据江西省发改委，江西省2020年共确定省列重大建设项目335个，总投资11195亿元，同比+14.2%，年度计划投资2390亿元，同比+16.5%，上半年新开工项目计划000789总投资同比增长120.4%，较去年同期提高186pct，全年重点项目支撑下，水泥需求依然较好，今年雨水季节较去年提前，我们预计8月赶工需求+去年同期低基数，公司Q3水泥业务有望量价齐升。

供给端产能影响较小，区域供给格局更优根据卓创资讯，上半年长三角地区共关停熟5条熟料生产线，仅点火1条熟料生产线，产能净减少9000T/D，万年青德安6600T/D熟料窑近期顺利点火，受益于九江、南昌需求相对较好，且公司可通过销售部分熟料来进行过渡，我们预计供给端冲击不大，但广旺季涨价开启东1条万吨线上半年点火，或影响赣南对外销量。

根据卓创资讯，截聚力共谋新发展至6月底，江西省熟料产能CR5市占率高达90%（万年青市占率21%），区域集中度高带来价格协同能力更强。

短期受益旺季涨价，中华泰证券长期成本下降可期，上调至“买入”评级近期华东熟料开始涨价，旺季有望开启。

公万年青司20年部分置换新线及骨料业务将投产，贡献新增长点，并于21年及之后降低综合生产成本。

我们小幅上调公司20-22年归母净利润至17.2/19.1/21.0007890亿元（前值：16.4/17.6/18.6亿元）。

参考当前可比公司20年平旺季涨价开启均9.1xPE，考虑到江西水泥需求较好，且公司新业务及成本弹性主要将在21年体现，我们认可给予公司20年10-11xPE，对应目标价21.50-23.65元，上调至“买入”评级。

风险提示聚力共谋新发展：下半年重大项目建设不及预期，区域大幅新增产能。