西部证券-欣旺达-300207-首次覆盖：锂离子电池模组龙头，多业务并进未来可期-200730

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5G换机潮叠加单机价值量提升，加速打开手机电池市场成西部证券长空间。

根据IDC预测，2020年全球智能手机出货14.3欣旺达4亿部，同比增长2.8%，其中5G手机出货1.15亿部，同比增长1614%；预计2020-2023年全球智能手机出货量和5G手机出货量复合增长率分别为2.4%和391.3%。

到2025年中国的5G用户数有望超过3002074亿人，接近全球5G用户的1/3。

公司手机业务持续增长，预计2020年手机电池市占率有望超首次覆盖过25%。

公司通过布局消费锂离子电池模组龙头电子电芯领域提高手机电池业务毛利率，预计到2022年公司电芯自供率将提升至接近50%。

公司笔记本电池市占率提升多业务并进未来可期，智能硬件绑定优质客户有望持续增长。

据IDC预测，到2西部证券022年全球笔记本电脑销量将增长至1.67亿台，2019-2022年复合增长率约0.4%。

公司给华为和联想的供应比例约20%-30%，欣旺达18H2开始供应苹果MacPro产品，戴尔在19年也开始量产供应。

预300207计2019-2023年全球可穿戴设备和智能家居设备出货量复合增长率为12%和20%，公司智能硬件业务第一大客户小米市场份额提升，公司作为核心供应商有望充分受益。

行业成长性确定、公司产能扩张，动力电池业务长期首次覆盖可期。

GGII预测，2019-202锂离子电池模组龙头5年中国和全球的动力电池需求复合增长率分别为33%和40%，2025年中国和全球动力电池需求将达到约400Gwh和847GWh。

欣旺达2019年动力电池装机0.6多业务并进未来可期5Gwh，同比提升586%，首次进入年度装机TOP10。

公司计划在2020年西部证券新投产4GWh动力电池产能，届时动力电池总产能将扩大至6GWh。

同时，2020年公司将开始欣旺达给易捷特、雷诺、日产、爱驰新能源等车企批量供货，动力电池装机量有望快速提升。

给予“买入”评级：预计公司20-22年实现300207归母净利润6.16/13.22/17.41亿，EPS0.39/0.84/1.11元，对应PE估值56.7/26.5/20.1倍。

给予公司动力电池业务21年3倍PS，对应市值79.41亿元；给予公司消费电池及其他业务21年25倍PE，对应市值373.4首次覆盖2亿元，得到公司21年目标总市值452.83亿元，对应目标价28.86元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：消锂离子电池模组龙头费电子、动力电池市场增长不及预期，行业竞争加剧。