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光大证券-润达医疗-603108-2020年上半年业绩快报点评:20Q2业绩如期回暖,多因素有望带来2021年业绩显著提速-200730

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◆事件:公司发布2020年上半年业绩快报,预计20H1实现收入29.43亿元、归母净利润1.11亿元、扣非净利润1.0光大证券8亿元,分别同比下滑10.67%、36.28%、39.87%,实现EPS0.19元,业绩符合预期。

◆点评:20Q2业绩如期回暖,后润达医疗续有望逐季提升。

20Q1、Q2单季度收入同比-15%、-7%,归母净利润同比603108-53%、-25%,扣非归母净利润同比-59%、-27%。

公司20Q1受疫情短暂冲击,随着医院诊疗量恢复,以及自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务自Q2贡献业绩,公司业绩Q2明显提速2020年上半年业绩快报点评,6月份收入端已经持平。

有望持续受益于后续医院建设、专项贷款支持、自产产20Q2业绩如期回暖品放量,2021年业绩将显著提速。

疫情中,公司全面负责雷神山医院检验科建设多因素有望带来2021年业绩显著提速、物资配送等,服务能力得到广泛认可。

疫情后,公司有望光大证券持续提高市占率,并受益于各层级医院检验科建设,如公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单。

公司引进国企杭州市下城国投为第一大股东后,并享受专项低息贷款支持润达医疗,后续财务费用有望大幅节省。

另外,自产产品(毛利率60%+603108)放量也将带来利润端提速。

服2020年上半年业绩快报点评务能力不可替代价值凸显,有望重估。

公司并非单纯的IVD配送公司,而是以服务能力为核心,IVD产品仅是计价20Q2业绩如期回暖的载体。

公司的一半员工是后多因素有望带来2021年业绩显著提速台支持服务人员,可以实时响应医院检验科的需求,甚至为检验科提供整体解决方案。

这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合光大证券作的原因,国润过去几年快速增长即是最好的证明。

将来,金域、迪安、润润达医疗达的业态会逐步重叠,在这一过程中,润达有望估值重估。

◆盈利预测与投资评级:公司作为IVD综合服务商龙头,将充分受益于行603108业集中度提升。

我们维持公司20-22年EPS预测为0.62020年上半年业绩快报点评5/0.86/1.05元,同比增长21%/33%/22%,现价对应20-22年PE为22/16/13倍,维持“买入”评级。

◆风险提示:疫情持续;IV20Q2业绩如期回暖D耗材降价超预期;商誉减值风险。

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