东吴证券-电力设备与新能源行业新造车势力分析：大浪淘沙沉者为金，风卷残云胜者为王-200728

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摘要：新势力，新东吴证券产品，新周期大浪淘沙，新造车势力已成气候。

汽车智能化电动化带来商・电力设备与新能源行业新造车势力分析业模式创新，相较传统车企，新造车势力无历史包袱，在汽车电子电气架构、智能化进度更快。

对标特斯拉，大浪淘沙沉者为金我们认为新造车势力能否成功需要几个条件：持续融资能力，强大的研发团队，互联网造车思路，差异化产品竞争力，持续产品迭代能力，产业链整合能力等。

从销量上看，几家新造车势力龙头今年销量可达2-4万辆，今明年新车型推出，已从生存问题跨越至成长问题，预计当销量达到7-10万辆基本可实现盈利，15-20万辆基本可实现自由现金流转正，将在电动车市场上形成一股不容小觑的势力！◆从多维度看，我们认为蔚来与小鹏更具优势，而理想、威马和哪吒也在各自细分市场有一定竞争力：蔚来：产品主定位豪华车，主打服务体系（NIO社区，终身质保，终身风卷残云胜者为王道路救援，服务无忧2.0等），且三电技术及智能化新造车较为领先。

销量已突破1万辆/季度，今年销量有望达到4万辆，明年有望达到8万辆，后续车型储备包括东吴证券SUV及轿车，每年一款新车，销量有望持续增长，我们预计25年销量有望达到25-30万辆。

公司已上市，且加强与安・电力设备与新能源行业新造车势力分析徽国资委合作，融资渠道广，随着销量增长，预计23年左右蔚来有望实现盈利。

小鹏：定位性价比最高的智能化汽车，汽车电子电气架构最接近特斯拉，主打智能化，其P7智尊版本，可实现L3自动驾驶，搭载Xavier芯片大浪淘沙沉者为金，算力30tops，较同行的MobileyeQ4高出10倍以上；在智能交互与互联方面，由于背靠阿里，能更快速导入相关小程序，创造智能化应用场景。

今年旗舰车型P7上市，提升销量及口碑，后续每年将推一款新车型，且公司采用直营风卷残云胜者为王+加盟模式，4s店已超过170家，销量渠道广，成长空间大。

理想、威马、哪吒：理想主打增程式路线，解决电动车里程焦虑，年初首款车ONE上市，上半年销量冲至1万辆，新造车中仅次于蔚来，公司拥有极强的成本费用管控能力，Q2已实现现金流转正，美股ipo东吴证券在即，后续融资能力强。

但短期由于ONE种子用户订单交付完，直营店仅21家，且公司下一款车将于22年上・电力设备与新能源行业新造车势力分析市（仍为大型suv），因此我们认为理想未来1-2年销量难大幅增长。

威马和哪吒大浪淘沙沉者为金造车思路更接近传统车，威马在10-20万区间性价比较高，哪吒定位10万以内电动车。

◆投资建议：以特斯拉、新造车为首的电动车新产品周期有望带动自主风卷残云胜者为王需求爆发，全球电动化加速。

强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、当升科技，关注亿纬锂能、比亚迪、天奈科技、天赐东吴证券材料、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气、贝特瑞等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。

◆风险提示：政策及销量不及预期，竞争・电力设备与新能源行业新造车势力分析加剧盈利下滑，资金链断裂等。