国贸期货-研发早报：金融-200728

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市场观察：三大指数全线高开，冲高回落午国贸期货后大盘稍显企稳，疫苗板块持续活跃，券商板块也有回暖迹象，但是市场成交量明显萎缩，多空双方观望情绪提升。

板块白银、黄金板块领涨，研发早报盘中券商异动拉升。

免税店金融板块领跌。

整体来看，个股总体跌多涨少，国贸期货氛围较差。

观点：中周期慢牛的格局并未出现改变一、中报大幕开启：二季度环比一季度明显改善截止7.20日，沪深两市共有1555家上市公司公布20上半年财务预告，受上半年疫情影响其中业绩向好（预增、略增、续盈、扭亏）的622家，占比为40%，虽然仍然处在近10年来的较低水平但较一季度的31%已有明显改善；预增3研发早报40家，占比22%较一季度提升8%；首亏268家，占比17%较一季度减少10%。

二、盈利展望：下半年同比恢复正常随着后疫情时代的到来，以及财政和货金融币政策的逐渐落地，下半年经济增长有望恢复至正常区间。

在此预测下，上市公司下半年的营收增长也有望逐步国贸期货恢复至正常增长区间。

上半年上中下游利润率都有所研发早报萎缩。

随着经济的恢复，上游原材料价格有所回升，产能利用率下半年将逐步恢复至正常区间，上市公司的利润率也有望恢复至接近去年金融同期水平。

三、市场有所降温1、A股成交额出现明显萎缩，上周五A股成交额迅速从峰值的1.7万亿萎缩至1国贸期货.1万亿。

2、融资客也放慢了脚步，融资买研发早报入额对市场总成交额的占比从高位的12.6%，快速降至9.6%。

金融3、北上资金上周大幅净流出191亿元。

中周期慢牛的格局并未出现改变，但是A股的“慢牛”是锯齿式的慢牛即“进3退1或2”，国贸期货中美外交进展可预测性较低，建议投资者短期观望。

锯齿型慢牛进入下折进程中，调整将带来新的机会，但需要等待市场稳定，研发早报中期不必过度悲观。