国金证券-永新股份-002014-靓丽的中报，维持买入评级-200730

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业绩简评公司发布靓丽中报，上国金证券半年实现营收12.44亿元，同比+8.0%；上半年毛利率为26.1%，同比+2.4pcts；归母净利同比增长17.6%至1.25亿元，折合EPS为0.25元；上半年公司的净经营性现金流同比+80%至2亿元。

经营分析2Q营收和利润均强势恢复增长：2Q公司实现营收7.13亿元，同比+22.3%，2Q归母净利0.75亿元，同比+36.9%，我们认为2Q的强势恢复，一方面源于1Q物流停摆，令下游库存偏低，2Q下游补库存拉动公司出货，另一方面公司下游主要是食品、饮料、医药、日化等纯内需消费行业，稳健的成长属性以及公司绑定龙永新股份头战略，驱动永新保持良好的成长性。

新型产品放量，2Q盈利能力继续“上行”：分产品看，受益技术创新与市场开拓，新型高阻隔薄放量驱动塑料软包薄膜营收增长64.2%至1002014.61亿元；“现金牛”彩印包装材料同比+0.9%至11.5亿元；油墨业务营收0.57亿元，同比+30.1%。

虽然2Q公司的毛利率与1Q持平，均为26.1%，但依据惯例，2Q公司的产品结构较1Q会出现季节性变差，即2Q的毛利率往往环比1Q会降低，今年2Q与1Q持平，相靓丽的中报当于公司的盈利能力在2Q继续受益原料成本降低而提升。

费用率维持买入评级上升是因为公司加大了新产品研发和开拓的力度：1H2020公司期间费用率为14.3%，同比+2pcts。

其中销售费用率4.8%，较同期+0.7pcts，主要用于新国金证券型薄膜产品下游市场的加速开拓；管理+研发费用率9.3%，较同期+1.07pcts。

国内消费逐月修复，内循环指导方针下，永新大有可为：2020永新股份年6月，国内社零单月同比增速为-1.8%，国内社零同比增速逐月向好，表明国内消费在后疫情时期，正日趋正常。

永新深度绑定国内消费行业龙头企业，在内需消费逐步成为国内经济最强驱002014动力的背景下，公司未来的发展潜力巨大。

盈利调整和投资建议我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64、0.74和0.88元，当前股价对应PE分别为17.2、14.9和12.靓丽的中报5倍，维持“买入”评级。

风险提示国维持买入评级内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。