安信证券-传媒行业：短视频CP之于影视CP，复盘2007年的页游之于端游-200730

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■3G到4G过渡期，页游崛起，4G到5G过渡期，短视频正在崛起；复盘游戏二十安信证券年历史，我们认为短视频CP之于影视CP，类比页游CP之于端游CP。

2007年，页游公司强势崛起，页游与端游产品逻辑完全不同（页游重视流量变现效率、端游强调产品生命周传媒行业期价值），2013年起，端游CP与页游CP先后转型为手游CP；影视CP与现今正崛起的短视频CP，预计3-5年后，转型为5G内容商。

■短视频短视频CP之于影视CPCP崛起的契机是快手、抖音等流量平台的强变现需求。

短视频行业已由前期跑马圈地的复盘2007年的页游之于端游流量积累阶段过渡到精耕细作的商业化变现阶段，以快手、抖音为代表的短视频平台正加速商业化变现步伐，目前已开拓出广告业务、直播打赏、电商带货、知识付费、游戏五大变现路径，而每一类变现路径的实现均需要叠加短视频内容进行引流。

存量安信证券博弈下，各短视频平台同场竞技的制胜关键转变为变现效率的高低，短视频内容相比图文内容具有更强的引流能力、更高的变现效率，因此引流方式必然从文字、图片升级为短视频内容。

■旺盛的下游需求与快消品&工业化属性决定短视频内容是传媒行业一条长坡厚雪的优质赛道。

1）长坡――需求爆发，短视频CP的景气度有望加速且持续短视频CP之于影视CP上行。

短视频下游各流量平台入局分发后开展军备竞赛储备巨复盘2007年的页游之于端游量短视频内容；同时，短视频内容本身消耗速度较快，以抖音平台为例，一条短视频素材的平均消耗天数为2-3天。

2）厚雪――引流变现功能定义范畴下的短视频内容具备快消品与工业化属性，对比影视CP的项目制，安信证券具备规模化能力。

短视频内容是视频领域的快消品，受众群体广泛、观看频次较高，有望带传媒行业来稳定且可观的收益。

短视频场景搭建、后期剪辑等环节可高度标准化、流程化，未来将以工业化方式生产短视频CP之于影视CP，发挥出规模效应。

■短视频内容按照功复盘2007年的页游之于端游能不同可分类为纯内容型、硬广替代型、引流替代型三类，分别实现平台的内容观赏价值、品牌营销以及效果营销三大功能。

短视频平台为便捷短视频CP、网络红人大安信证券V、KOL等制作短视频内容，推出配套的短视频剪辑工具APP及改善/增加相应的短视频制作服务。

以抖音、快手、B站为代表的短视频平台分别推出传媒行业配套剪辑工具“剪映”、“Mulight”、“必剪”。

以知乎、网易云等为代表的图文、音乐等内容平台，以微博为代表的社交类分享平短视频CP之于影视CP台等加码短视频内容，将短视频内容常态化嵌于APP内，并完善一系列创作者权益服务。

■以游戏发展史为鉴，4G到5G的过渡期，我们推演短视频行业未来3-5年的发展趋势：页游是大水漫灌式的流量战争，短视复盘2007年的页游之于端游频与页游的产品逻辑高度一致，均为平台承担引流/变现的功能。

短视安信证券频CP现阶段所处内外环境特征与页游厂商崛起高度相似。

因此，我们传媒行业判断短视频CP正在崛起。

端游是精耕细作式的品质比拼，影视剧与端游的产品逻辑高度一致，以长周期、高投入的项目制模式打磨短视频CP之于影视CP产品。

复盘端游公司布局页游遭遇的诸多不利因素，我们认为影视公司介入复盘2007年的页游之于端游短视频制作需要跳出原有惯性模式，具有一定挑战。

此外，受益于再融资新规的放开，通过并购重组的方式，更多标的有望介入短视频内容安信证券制作领域。

■投资建议：短视频CP正在崛起，我们看好三类短视频CP：1）全新公司制作短视频内容，多为非上市公司立足自身优势资源、禀赋发力短视频内容制作；2）影视公司延伸至短视频制作，慈文传媒、中广天择、华策影视、奥飞娱乐、捷成股份；3）并购重组介入短视频制作，姚记科传媒行业技、元隆雅图、因赛集团。

■风险提示：监管对新内容监管力度超预期的风险、5G互动应用进度低于预期的风险、短视频CP之于影视CP公司治理的风险。