兴业证券-索通发展-603612-毛利率及销量同比大增，上半年业绩靓丽-200731

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投资兴业证券要点索通发展披露2020年半年度业绩预增公告：2020年半年度公司预计实现归母净利润5500万元―6500万元，同比增加65.83%到95.98%。

预计归属上市公索通发展司股东的扣除非经常性损益的净利润为5000万元―6000万元，同比增加60.61%到92.73%。

点评：上半年业绩拾级而上，Q2归母净利大幅环增166%-239%603612：（1）2020上半年：经公司财务部门初步测算，预计2020H1归母净利润5500-6500万元，同比增长65.8%-96.0%；预计2020H1扣非归母净利润5000-6000万元，同比增加60.6%到92.7%。

（2）2020年二季度：预计2020Q2归母净利润3634万元-46毛利率及销量同比大增34万元，同增45%-85%，环比大幅增长166%至239%。

毛利率&销量提升推动2020H1业绩大增：（1）毛利率同比实现较大幅度提升：由于公司产能大幅增加，原材料集中采购优势效果较为上半年业绩靓丽明显；同时，公司在生产经营各环节采取了一系列降本增效措施，成效逐步显现。

因而2020年上半年公司主营业务成本同比下降幅度大于销售价格下降幅度，毛利率同比有较大兴业证券幅度提升。

（2）销量同比实现较大幅度增加：公司控股子公司山东创新炭材料有限公司年产索通发展60万吨预焙阳极项目、索通齐力炭材料有限公司年产30万吨预焙阳极项目投产后，2020年上半年公司总产销量同比有较大幅度增加。

需求驱动叠603612加预焙阳极价格上行，二季度盈利环比改善：（1）需求端，6月份包括文山铝业、广元林丰等电解铝项目于6月份开始需求上量，对阳极刚性需求增加。

（2）原材料供应来看，二季度美油收盘价环比大幅上毛利率及销量同比大增涨，石油焦价格普遍上涨，后续随炼厂检修结束开工率提升，焦价涨势将放缓。

需求转暖叠加成本端催化，根据百上半年业绩靓丽川资讯，山东某铝厂2020年7月预焙阳极普货采购基准价初步商谈较2020年6月继续上涨80元/吨。

我兴业证券们认为，受益于下游复产的持续推进，加之经济对冲政策的持续发力，预焙阳极盈利空间有望进一步恢复并维持较高水平。

预计2020年合并营业收入50.63亿元，对应同比增幅约15.8%；维持公司2020-2022年归母净利润至1.8亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应的EPS分别为0.54元、1.16元、1.41元，以7月30日收盘价15.2元/股对应的PE为28.1X、13.1X、10.索通发展8X。

维持“审慎增持”603612评级。

风险提示：预焙阳极价格毛利率及销量同比大增断崖式下跌；电解铝价格大幅下跌。