浙商证券-银轮股份-002126-点评报告：热管理龙头新征程，业绩拐点已现-200730

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报告导浙商证券读公司发布业绩快报：2020年H1实现营收30.10亿，同比+11.66%，归母净利润2.02亿，同比+0.31%。

单季度来看，Q2实现营收17.35亿，银轮股份同比+33%，归母净利润1.09亿，同比+17%。

投资要点受益于国六排放升级，高增长可期公司深耕商用车热002126交换领域，是国内热交换器龙头。

受益于国六排放升级，公司热管理龙头新征程在商用车领域配套ASP有望持续增长。

2020H1重卡销量约81万辆，同比增长23%，景气度业绩拐点已现再创历史新高。

重卡持续延续高景气，主要来源于：1）国三排放淘汰，推动重卡换购增量；2）治理超限超载，增加运力需求；3）基建投资加码，增加重卡需求，我们预计重卡销浙商证券量有望在超预期，全年达到125万辆。

公司尾气后处理业务持续受益国六标准执行，EGR、SCR等有望迎银轮股份来高增长。

换热器龙头二次腾飞的起点，新能002126源提供新动能公司在传统燃油车获得更多国际客户配套，如雷诺、沃尔沃、捷豹路虎，中长期前景可期。

在新热管理龙头新征程能源热管理领域，新增诸多零部件预计带来单车价值较传统车提升三倍以上，成长空间巨大。

截至2019年，公司已拿到宁德时代、业绩拐点已现沃尔沃、江铃、福特、吉利等客户的相应项目，新能源项目全生命周期订单总额超过60亿元。

战略布局欧洲，客户结构向高端化倾斜经过六十年深耕热交换领浙商证券域，公司在技术储备、品质保证、资金实力方面皆为翘楚。

目前战略布局欧洲，旨在开拓欧系客户配套，增加沃尔沃、捷豹路虎、雷诺等新客户，未来有望持续提升全球市占率银轮股份，成为国际换热器龙头企业。

盈利预测及估002126值预计2020-2022年公司归母净利润增速分别为10.43%、28.78%、13.88%，EPS分别为0.44、0.57、0.65元/股，对应当前股价PE分别为32、25和22倍。

公司传统热管理业务稳定发展，新能源业务前景广热管理龙头新征程阔，维持“买入”评级。

业绩拐点已现风险提示：乘用车销量不及预期，国六排放升级推广不及预期。