中信期货-贵金属专题报告（黄金）：黄金“牛市”探究-200731

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报告要点基于新一轮量化宽松的黄金牛市并不牢中信期货固，金价对2012年三、四轮QE免疫，不涨反跌。

纵观70年代“通胀金牛”和11年“危机金牛贵金属专题报告（黄金）”的黄金大牛市，美元价值走弱是必不可缺的重要因素。

然而目前美元指数维持95附黄金“牛市”探究近高位震荡，与2011年牛市时75附近的读数相比差距很大。

结合美中信期货联储利率已经触及下限，负利率无望。

同时美国贵金属专题报告（黄金）金融市场信心强劲复苏，美联储缩表意愿或将提前到来。

摘要：08年黄金“牛市”探究金融危机：80年代美联储主席沃克尔上台后，以货币管理的经济调节方针在美联储扎根。

美国经济彻底拒绝了高通胀，但是2008年后金融危机时刻，黄金却在没有通胀的支撑下再次中信期货迎来牛市。

但是随着QE基数持续扩大，市场产生疲态边际递减效应，即使后期2012年宽松再加码，黄金牛市贵金属专题报告（黄金）也未能延续。

货币政策的重大转黄金“牛市”探究折或创新是黄金大牛市的必备条件，也是引导美元价值的首要因素。

70年代金本位瓦解：70年代初美元与黄金的固定汇率瓦解，中信期货结合美国自身由于越南和朝鲜战争巨大战争赤字国力消耗明显。

二战后欧日等国在美国的帮助下，经济在70年代基本恢复，也在侧面造成了美元汇率贵金属专题报告（黄金）进一步贬值。

加之中东地缘热点的石油危机，都加剧了70年代生产资黄金“牛市”探究料成本的抬升。

量化宽松并非牛市首要因素：与今年扩表速度最相似的是08年金融中信期货危机，但是在08年黄金价格却止步不前，表明急速扩表并不一定能带动金价明显上扬。

美联储2011年的贵金属专题报告（黄金）扩表速度，无论是与08年还是12年对比，幅度都相对有限。

然而黄金却在11年走出了最为凌厉的上涨，表明扩表宽松是黄金“牛市”探究金价上扬的诱因，但并不一定最主要因素。

美元因素：通过梳理通胀、就业及中信期货量化宽松，可见对黄金牛市指示性强的指标是美元，或者是美国的利率预期。

美元是能贵金属专题报告（黄金）否决定黄金牛市的最大影响因素。

首先，由于美元的交易量很大，美联储干预成本黄金“牛市”探究很高。

再者，美元的市场化程度很高，可以实时反映市场对美联储利率中信期货预期。

最后，美元利率目前位于历史下限，在负利率无望的加持下，美元阶段性底部或将于近期形成，贵金属专题报告（黄金）再次对贵金属产生压力。

风险提示：美联储负黄金“牛市”探究利率。