西部证券-宏发股份-600885-2021年三季报点评：盈利能力环比提升，高压直流继电器需求有望持续景气-211031

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事件：21Q1-Q3公司实现营业收入75.64亿元，同比增长39.12%；归母净利润8.21亿元，同比增长37.44%。

其中21Q3公司实现营业收入26.17亿元，同比增长31.09%，环比增长1.91%；归母净利润3.01亿元，同比增长25.28%，环比增长4.15%。

业绩符合预期。

21Q3公司盈利能力环比提升。

21Q3公司综合毛利率为36.17%，同比-3.30pct，环比+2.81pct，受大宗商品价格上涨影响，公司毛利率同比小幅下滑。

21Q3公司净利率为15.66%，同比-0.74pct，环比+0.11pct，公司净利率环比稍有提升。

降本增效持续推进，Q1-Q3期间费用率同比下降。

21Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.55%/9.71%/4.48%/0.79%，同比-1.59/-0.75/-0.15/+0.05pct。

公司降本增效持续推进，期间费用率同比有所下降。

新能源汽车销量持续增长，高压直流继电器需求有望持续景气。

据乘联会数据，21年1-9月国内新能源汽车销量同比增长203%，新能源汽车需求持续旺盛，公司高压直流继电器出货量有望持续增长。

投资建议：预计21-23年公司营业收入为104.83/130.44/156.08亿元，YoY+34.1%/24.4%/19.7%，归母净利润分别为11.08/15.38/20.26亿元，YoY+33.1%/38.8%/31.7%，EPS分别为1.49/2.07/2.72元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动风险，新品推广不及预期。