国盛证券-新宙邦-300037-有机氟化学品维持高增，电池及电解液化学品盈利改善-200731

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中报业绩高增，国盛证券Q2业绩加速。

新宙邦发布2020年中报，公司实现营收11.93亿元，新宙邦同比增长12.94%，归母净利润2.38亿，同比增长77.31%，扣非净利润2.20亿，同比增长74.12%，业绩位于预告2.28-2.41亿的中枢偏上。

净利增速高于营收增速主要因毛利率提升4.23pct至39.84%，同时期间费用率下降3.01pct，从而驱动净利率提升7.03pct至23000370.05%。

分季度来看，Q2实现营收6.72亿，同环比分别增长23.63%/28.9有机氟化学品维持高增0%；实现净利润1.39亿，同环比分别增长93.07%/40.68%，业绩加速。

分业务来看，三大核心业务均有电池及电解液化学品盈利改善增长。

1）有机氟国盛证券化工业务是业绩增长主要来源，受益疫情爆发，公司含氟医药中间体订单大幅增长，同时环保型含氟表面活性剂产品市场拓宽，2020H1实现收入3.09亿（+32.68%），毛利率提升7.14pct至63.45%，实现净利1.35亿（+56.49%）。

2）电池化学品业务受益海外新能源车市场需求高增，日韩厂商客户新宙邦订单增加，锂电池电解液收入中海外占比30%以上，2020H1实现收入5.88亿（+8.38%），毛利率提升1.52pct至29.01%。

3）电容器化学品300037业务，尽管疫情冲击导致行业需求下降，但公司份额逆势提升，2020H1实现收入2.46亿（+12.87%），毛利率小幅提升0.59pct至39.33%。

4）半导体化学品业务核心产品铜蚀刻液进行迭代验证，目前已恢复正常交付，电子级氨水、双氧水等高端湿电子化学品已批量交付国内外半导体客户，202有机氟化学品维持高增0H1实现收入0.46亿（-24.25%），毛利率提升3.10pct至20.93%，盈利能力稳步抬升。

精细化工细分领域龙头，经营稳健，主电池及电解液化学品盈利改善要产能释放，开启向上周期。

公司各块业务在细分领域市场份额领先，电解液及氟化工业务板块新国盛证券增产能从2020年开始逐步释放，迎来业绩增速拐点。

1）电池化学品业务，公司动力电池电解液已进入LG、松下等国际电池厂商供应体系，目前产能扩张至4.18万吨，在建产能10.4万吨，随新宙邦着溶剂、添加剂产能释放，业绩增速有望抬升。

2）有机氟化工业务，目前产能0.655万吨，在建产能1300037.95万吨，上半年产能利用率维持高位，公司是全球吸入式麻醉剂中间体龙头，新增含氟精细化学品及高端氟材料产能分别于2019年底及2020年四季度释放，加速增长。

3）电容器化学品现金牛业务，经营稳定，半导体化学品有机氟化学品维持高增产能扩张至3.76万吨，在建产能0.7万吨，随着新产线产能释放，将逐步开始贡献盈利。

投资建议：公司经营稳健，各业务在细分领域优势突出，同时新增产能释放，业绩增速有望抬升，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.06/6.05/7.电池及电解液化学品盈利改善12亿元，对应估值分别为46.0/38.5/32.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能投产不国盛证券及预期；市场需求不及预期。