华泰证券-迈克生物-300463-Q2改善显著，装机如期推进-200731

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Q2净利润环比改善明显，看好2H20继续环比恢复公司7月30日发布20年中报，实现收入14.52亿元（yoy-4.27%）、归母净利润3.10亿元（yoy+15华泰证券.16%）、扣非归母净利润3.06亿元（yoy+14.13%），归母净利润增长稳健。

公司2Q20收入、归母净利润同比增速分别为17.46%和55.44迈克生物%，相比一季度环比改善明显。

展望下300463半年，传统业务随着疫情企稳预计继续环比改善，新冠试剂有望持续增厚利润。

另外随着全年发光装机目标逐渐兑现，我们预计Q2改善显著后续试剂放量逻辑更加顺畅。

我们维持盈利预测，预计20-22年EPS为1.24/1.47/1.79元，调整目标价至58.67-61.15装机如期推进元，维持“买入”评级。

现金流显著改善，重视研发依旧公司1H20毛利率为52.3%（yoy-0.8pct）华泰证券，销售、管理、研发费用率为14.0%（yoy-3.5pct）、4.2%（yoy-0.1pct）、3.9%（yoy+0.8pct），研发费用率同比提升，主因加大新冠检测试剂研发投入。

1H20经营活动现金流量净额为1.64亿元（yoy+379.3%），主因加强应收管理迈克生物且提高子公司经营效率。

传统业务环比恢复，仪器装机进展顺利1H20自产及代理板块收入增速分别为20.65%和-19.43%，其中自产板块发光、生化、血球试剂收入增速分别为-15.44%、-29.08%、+18.17%，主因300463疫情影响下医院诊疗人次下降明显，但已在环比恢复中。

我们预计上半年直接发光平台的i3000+i1000仪器合计出库约550台，全年维持1000-1500台的装机目标；间接发光平台的IS1200上半年出库在50-10Q2改善显著0台，全年维持200-300台的装机预期。

今年的仪器装机是最重要工作之一，若能如期兑现目标（行业第一梯队装机量），则后续试剂放量逻辑更加顺畅，装机如期推进基本面有望进一步向上。

生化、血球等常规华泰证券业务目前已在恢复改善中。

新冠试迈克生物剂增厚作用明显，2H20有望持续贡献收入公司目前核酸、化学发光、胶体金平台新冠试剂全覆盖，1H20合计贡献收入2.15亿元。

目前国内北京、大连、新疆地区陆续出现疫情反复情况，且北京、大连、新疆乌鲁木齐等地已陆续开展全民核酸检测，对核酸新冠试300463剂需求拉动明显，公司当前处于持续供货状态。

海外疫情继续蔓延且多地未现明显好转趋势，持Q2改善显著续催生新冠试剂需求。

我们预计新冠试剂全年有望增厚公司3-5亿装机如期推进元收入，对应增厚自产板块收入25%-41%（相对19年）。

自产步入收获期的IVD龙头，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计20-22年归母净利润6.9华泰证券0/8.18/9.98亿元，同比增长31%/19%/22%，当前股价对应20-22年PE41x/35x/29x。

基于20年业绩，采用SOTP方法，考虑i3000上市迈克生物时间较晚，发光收入体量略低于主要对手，给予自产板块20年54-56xPE（可比公司Wind一致预期平均PE66x）、代理板块21-23xPE（可比公司Wind一致预期平均PE22x），对应目标价58.67-61.15元（前值53.94-56.42元），维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不达预期300463，研发进度低于预期，试剂招标降价。