中信证券-领益智造-002600-2020年中报点评：主业稳健增长，子公司整合加速-200731

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同比+5.92%中信证券稳健增长。

子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥离进展顺利，赛尔康短期受疫情影响亏损，但不改长期模组领益智造化提升趋势。

维持“买入002600”评级。

20202020年中报点评年中报业绩符合预期，领益科技稳健增长。

2020H1，公司实现销售收入119.44亿元，同比+24.47%，其中核心板块领益科技实现营业收入78.17亿元同比+36.19%；公司实现经营净利润6.67亿元，同比主业稳健增长-6.08%，其中核心板块领益科技业务稳步增长，实现经营净利润9.21亿元，同比+5.92%；公司实现归母净利润6.31亿元，同比-43.36%，扣非归母净利润6.07亿元，同比-9.77%，经营净利润与归母净利润之间的差值主要来源于公允价值变动损失2,095.00万元（主要为子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动，截至7月28日，剩余应补偿股份9522.72万股已解除质押，公司拟向深圳证券交易所及结算公司申请办理回购并注销），以及处置江粉子公司东莞市金日模具有限公司的相关损失1,522.35万元。

领益科技订单饱满，多客户子公司整合加速多品类支撑持续增长。

公司在A客户手机、耳机等产品料中信证券号份额持续提升，上半年受益于SE销量超预期、TWS耳机金属件份额提升等，收入保持稳健增长，利润亦维持正增长。

展望下半年，A客户手机Q3老机型加单、Q4预计新机型热销，耳机、手表维持快速增长，我们测算公司今年领益智造在北美大客户收入增速10~20%。

展望明年，A客户手机销量复苏，耳机、手表等快速增长，收入增速有望达30026000~40%水平。

此外，公司在安卓客户亦持续提升份额，基本覆2020年中报点评盖所有主流手机品牌，多客户多品类支撑持续增长。

主业稳健增长子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥离进展顺利。

东方亮彩板块报告期子公司整合加速内业绩增长，成本管控效果突显，实现扭亏为盈，实现经营净利润3,280.02万元，较上年同期大幅增长。

此外，公司此前于2020年1月15日董事会审议通过了《关于转让控股子公司股权的议案》，拟将持有的全资子公司帝晶光电（SalcompPlc股权除外）、江粉高科股权转让给安徽帝晶，交易总价款为人民币8中信证券.0亿元。

公司已于7月7日、8日分别完领益智造成了江粉高科、帝晶光电的工商变更登记手续，公司不再持有后两者股权。

截至7月8日，公司已收到安徽帝晶支付的首笔股权转002600让款人民币2.40亿元。

赛尔康短期亏损，不改长期模组2020年中报点评化提升趋势。

赛尔康上半年受国内、国外疫情影响，整体复工复主业稳健增长产率较低，导致业绩暂时亏损，公司已采取积极措施配合战略客户的资源布局，后续业务融合深度和拓展力度都将进一步提高。

展望下半年，A客户新机取消标配5W充电器，但同时也会促进选配高功率充电头子公司整合加速的销量提升，赛尔康在高功率充电器的份额显著高于原标配充电器，且单价显著提升，因而总体影响预计相对可控；此外，赛尔康明年有望切入无线充电器产品，长期趋势向好。

从上市公司层面来看，公司借助收购赛尔康，扩展了充电器模组、中信证券无线充电模组等业务，并全面具备了SMT和FATP的组装能力，目前重点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等6大模组领域，打开长期增长空间。