西南证券-利民股份-002734-拟发可转债，带动公司项目建设-200731

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事件：公司拟发行可转债9.8亿元，西南证券用于相关项目建设。

草地贪夜蛾防治需求增长带动利民股份公司威远资产组业绩增长。

2019002734年之前，公司主要布局了保护性杀菌剂。

公司通过并购互补性极强的威远相关资产组，一举补齐除草剂、杀虫剂、兽拟发可转债药的短板。

2020年上半带动公司项目建设年，威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下，帮助公司创造良好的业绩。

可转债项目促进公西南证券司持续滚动发展。

从公司历史来利民股份看，公司内生和外延并举，通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期，持续推动业绩向前滚动发展。

2020年，利民将推进重点项目建设，002734提升研发技术水平。

主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项拟发可转债目的建设，另外，公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物产品制造项目（500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）。

以上项目，除了500吨苯醚甲环唑项目带动公司项目建设，剩余项目总投资额预计为14.8亿元，建设周期为1-3年。

考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的西南证券产能，公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。

本次可转债发行，将用于年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、绿色节能项目和补流，将会极大利民股份促进公司这几年的项目建设。

根据公司测算，以上3大农药项目预计年均利润额分别为3125.1万元、6885万元、4179.7万元，绿色能源项目产生的压缩空气和002734蒸汽可供公司既有产线和后续新建产线使用，能较大程度降低公司生产成本，提高公司产品的市场竞争力。

盈利预测与投拟发可转债资建议。

预计公司2020-2022年EPS分别为带动公司项目建设1.48元、1.78元和1.94元。

维持“买入”西南证券评级和目标价21.45元。

风险提示：公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，并购企业利民股份业绩实现或不及承诺，可转债发行进度或不及预期，汇兑损失风险。