安信证券-昊海生科-688366-三季度业绩阶段性放缓，期待系列新产品逐步放量-211031

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■事件：公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营业收入12.75亿元，同比增长42.89%；归母净利润3.10亿元，同比增长175.64%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长218.13%；经营活动产生的现金流量净额为1.81亿元，同比增长64.15%。

Q3单季度，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长6.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少6.63%；扣非归母净利润0.72亿元，同比减少14.79%，预计主要系疫情影响造成季度波动。

■前三季度公司费用端呈现优化，净利率有所提升。

2021年前三季度，公司实现毛利率74.24%/-2.52pcts，净利率24.65%/+13.17pcts；前三季度期间费用率为50.65%/-18.51pcts，其中销售费用率32.70%/-18.20pcts；管理费用率14.32%/-3.54pcts；研发费用率为8.92%/-0.51pcts；财务费用率为-5.29%/+3.74pcts。

单Q3来看，公司实现毛利率73.66%/-2.54pcts，净利率18.25%/-4.54pcts；单Q3期间费用率为60.22%/+4.60pcts，其中销售费用率38.66%/+0.02pcts；管理费用率17.43%/+1.98pcts；研发费用率9.51%/+2.56pcts，研发费用增速较快主要系本期公司眼科及医美产品线的多项创新产品临床试验进展顺利，导致临床试验费较上年同期增加较多所致；财务费用率-5.38%/+0.04pcts。

■研发与并购并举，新产品陆续上市逐步进入收获期，多领域布局赋能中长期增长。

（1）白内障治疗：疏水模注散光矫正非球面人工晶状体产品，已于2021年4月获得欧盟CE认证证书，并于2021年7月在国内启动临床试验；（2）近视防控及屈光矫正：新型角膜塑形镜产品的临床试验进展良好，同时有晶体眼后房屈光晶体（PRL）第二代房水通透型产品已进入注册检验阶段；通过与亨泰光学达成战略合作获得大陆独家经销权的产品“迈儿康myOK”已于2021年6月正式上市，截止8月底，已完成首批患者的处方片验配，临床终端反馈良好；2021年4月投资取得河北鑫视康60%股权，获得国家药监局批准的4项软性隐形眼镜产品的医疗器械注册证；（3）眼表治疗：盐酸莫西沙星滴眼液已于2021年3月获国家药监局的批准；（4）眼底治疗：眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶已于2020年7月启动临床试验，新型人工玻璃体产品已于2021年4月进入注册检验阶段；（5）医美：第三代玻尿酸产品“海魅”于2020年3月获得国家药监局批准，并于同年8月正式上市销售，第四代有机交联透明质酸钠凝胶于2020年11月启动临床试验，该产品也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具有更为长效的特质；同时，公司通过投资欧华美科、美国Eirion公司，将产品线延伸至了激光、射频类皮肤护理光电设备、创新涂抹型/经典注射型肉毒毒素产品，以及白发脱发治疗药品领域。

■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价177.70元。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为35.3%、32.9%、30.2%，净利润增速分别为94.0%、37.5%、33.4%，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为177.70元，相当于2021年70倍动态市盈率。

■风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性；公司新产品市场推广不及预期。