华鑫证券-固收日报：中央召开政治局会议，淡化政策工具，更注重政策效果和政策路径-200731

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重点华鑫证券关注7月30日中央召开政治局会议。

在宏观复苏持续向好的背景下，对经济的评价更为乐观固收日报，但对于中长期发展问题的认识更为深刻。

短期来看，大体维持宽松基调的取向没有中央召开政治局会议变，政策思路更加注重落地实效和政策路径的思路与近期中央会议有较强的延续性，基本符合预期。

长期战略方面与过去的提法有较大的不同，内外贸格局、产业和区域发展、宏观政策制定等方面的影响可能在未来逐淡化政策工具渐体现。

积极肯定上半年的经济成果，但长期认识更更注重政策效果和政策路径加客观。

会议表示，“经济稳步恢复，复工复产逐月华鑫证券好转，二季度经济增长明显好于预期”，而今年417政治局会议的表述是“当前经济发展面临的挑战前所未有”。

但对于经固收日报济的长期认识更为客观，“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的”。

政策基调维持宽松，淡化政策工具，更注重政策效果中央召开政治局会议和政策路径。

会议指出，要确保宏观政策落地淡化政策工具见效。

财政政策要更加积极有为、更注重政策效果和政策路径注重实效。

货币政策要更加灵活适度、华鑫证券精准导向。

没有采用过去常见的“保持流动性合理充裕”，而提出“保持货币供固收日报应量和社会融资规模合理增长”。

货币政策方面没有再中央召开政治局会议提及“降准、降息、再贷款”等流动性投放工具，而更为强调新增信贷流向重点制造业、中小微企业。

与近期国务院常务会议等常规会议的政淡化政策工具策思路一脉相承。

以战略格局应更注重政策效果和政策路径对中长期发展问题。

首提持久战，“从华鑫证券持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

”国内大循环为主体是今年5月两会期间首次提出，并于7月在企业家座谈会上固收日报再次强调，全球合作的主流浪潮中坚持推进高水平开放，但在外部环境发生变化的情况下战略性转变为国内大循环为主体。

同时，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略中央召开政治局会议方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。

房地产方面仍然淡化政策工具坚持“房住不炒”。

货币政策宽更注重政策效果和政策路径松期望降低。

从货币政策表述来看，流动性的表述比4月政治局会议略微转紧，没有再更为具体的华鑫证券提及“降准、降息”等货币政策工具，实际上5月份以来的其他中央会议，我们也很少见到对于具体政策工具的提及。

实际上央行固收日报采用再贷款、再贴现和创设直达等结构性工具以后，实施降准和降息等总量型政策的必要性已经大大降低。

我们预期，如果宏观中央召开政治局会议反弹在三季度有所放缓的情况下，年内可能至多有一次降准和一次降息。

美国淡化政策工具第二季度实际GDP环比折年率降32.9%。

创40更注重政策效果和政策路径年来最大降幅，预期降34.5%，前值降5%。

华鑫证券美国初请失业金人数连续两周回升，续请失业金人数8周来首次反弹。

美国固收日报至7月25日当周初请失业金人数为143.4万人，预期145万人，前值141.6万人。

7月18日当周续请失业金人数1701.8万人，前值1615.1万人，为8中央召开政治局会议周以来首次反弹。

德国第二季度未季调GDP初值同比降11.7%，为1970年以来最低淡化政策工具水平。

预期降10.9%，前值降1.9%，去年同期为更注重政策效果和政策路径降0.1%。

利率市场：7月华鑫证券30日，地方债供给压力犹存，股市冲高回落，债市窄幅震荡，银行间主要利率债收益率窄幅波动小幅上行1BP左右。

银行间资金面宽松，隔固收日报夜利率小幅下行至1.4%关口下方。

国债期货窄幅中央召开政治局会议震荡多数小幅收跌。

一级发行方面，周四，财政部10年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.8501%，边际中标收益率淡化政策工具2.9622%，投标倍数2.15。

进出口行10年（剩余3.1年）、1更注重政策效果和政策路径0年（剩余5.1年）和10年期固息增发债中标收益率分别为3.0555%、3.2729%、3.6567%，投标倍数分别为3.22、5.88、4.4。

国开行5年、10年期固息增发债中华鑫证券标收益率分别为3.2114%、3.4172%，投标倍数分别为6.84、3.3；20年期新发债中标利率3.90%，投标倍数9.4。

固收日报现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.02BP，5年期国债到期收益率下行0.35BP，10年期国债收益率下行0.51BP。

国开债各中央召开政治局会议主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.6BP，5年期国开债到期收益率上行2.52BP，10年期国开债收益率上行1.01BP。

资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌6.78BP，DR007上涨1.59BP淡化政策工具，DR014上涨4.5BP。

国债期货方面，周四，国债期货窄幅震荡多更注重政策效果和政策路径数小幅收跌。

10年期主力合约下跌0.08%，5年期主力合约收跌0.01%，2年期主力华鑫证券合约上涨0.01%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发固收日报行38只，金额341.5亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。

二级市场，7月30日，中央召开政治局会议各信用品种信用利差涨跌不一。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行3.6BP淡化政策工具，AA+下行4.6BP，AA下行5.6BP。

3年期更注重政策效果和政策路径中票信用利差均上行，各等级均上行1.4BP。

5年期中票信用利差均华鑫证券下行，各等级均下行0.22BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行1固收日报.78BP，AA+下行0.22BP，AA下行0.22BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.29BP，AA+上行0.29BP，AA上行1中央召开政治局会议.29BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.31BP，AA+上行2.31BP，A淡化政策工具A上行2.31BP。

转债市场：7月30日，可转债指数下跌0.18%，成交7更注重政策效果和政策路径02亿元，较前一日有所下降。

上涨16华鑫证券0家，下跌103家。

其中涨幅较大的有晨光转债（7.14%）固收日报、林洋转债（5.8%）、上机转债（5.05%），跌幅较大的有宝通转债（-16.73%）、乐普转债（-3.87%）、至纯转债（-3.46%）。

信用重大信息云南祥鹏航空，涉及债项：17祥鹏MTN001，联合资信将云南祥鹏航空有限责中央召开政治局会议任公司信用等级由AA下调为AA-，评级展望调整为负面。

上海新黄浦实业集团，涉及债项：16黄浦置业MTN001，上海新世纪将公司主体信用等级由AA-淡化政策工具下调为A-，评级展望维持负面。

荣成农商行，涉及债项：17荣成农商二级01，东方金诚下调公更注重政策效果和政策路径司主体信用等级为A+，评级展望为稳定。

鸿达兴业集团，涉及债项：18鸿达兴业MTN001，新世华鑫证券纪评级决定将公司主体列入评级观察名单。

三环集团，涉及债项：12三环债，中证鹏元维固收日报持公司主体长期信用等级为AA+，评级展望由稳定下调至负面。

青海省国有资产投资管理有限公司，涉及债项：12青国投MTN3，大公确定公司的主体长期信用等级维持AA中央召开政治局会议+，同时移出信用观察名单并评定展望为稳定。

陕西黄河矿业(集团)，淡化政策工具涉及债项：15黄河矿业债，东方金诚将公司主体信用等级AA列入评级观察名单。

岚桥集团，涉及债项：18岚桥MT更注重政策效果和政策路径N001，联合资信维持公司主体长期信用等级为AA，将评级展望由稳定下调至负面。

风险提示：国内政策宽松不及预华鑫证券期，国内风险偏好回升。