财通证券-卫星石化-002648-业绩符合预期，乙烷裂解项目进展顺利-200730

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公司发布2财通证券020年半年度报告。

2020年上半年公司实现营业收入47.72卫星石化亿元（-7.52%），归母净利润4.74亿元（-14.8%），扣非归母净利润4.64亿元（-16.3%）。

其中Q2单季扣非归母净利润4.55亿元（环002648比+5267%，同比+40%），创上市以来新高。

C3产业链Q2景气度较高，业绩符合预期公司单季度业绩创历史新高。

2020Q2，丙烷、丙烯、PP（纤维）、丙烯酸、丙烯酸丁酯价格分别为3359、6268、9130、6845、7640元/吨，同比-21.7%、-8.6%、+5.0%、-10.3%、-16.8%；PDH、PP（纤维）、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差分别为1980、2477、2174、350元/乙烷裂解项目进展顺利吨，同比+471元/吨、+908元/吨、-333元/吨、-406元/吨,。

P财通证券DH及PP价差扩大带动公司Q2业绩创历史新高。

2020H1公司丙烯及聚丙烯业务实现营业收入20.卫星石化7亿元（+48.2%），毛利率22.3%（+6.05pct）。

2020Q3公司18万吨丙烯酸及30026480万吨丙烯酸酯项目有望投产，将进一步增厚公司业绩。

此外，业绩符合预期公司2021年将建设30万吨聚丙烯新材料项目、25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目，不断完善C3产业链。

借力资本市场，乙烷裂解乙烷裂解项目进展顺利项目建成投产在即。

乙烷裂解项目中美两地装置+船舶进展顺利：连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合装置项目进入全面建设阶段，预计于2020Q4试生产；配套码头、低温储罐推进顺利；美国ORBIT项目预计于2020年10月具备原料出口条件；已与意向船东正式签财通证券订船舶转让协议及船舶租期协议。

资金方面亦进展顺利：30亿元非公开发行股票已获核准；28亿元公司债（第一期5.5亿元）发行；12卫星石化8亿元银团贷款顺利签约，助力乙烷裂解项目顺利推进。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润12.05/20.67/26.34亿元，EPS1.13/1.94002648/2.47元，对应现价PE16.2/9.5/7.4倍，维持“买入”评级。

风险提示业绩符合预期:项目投产进度不达预期，原油价格大幅波动。