国联期货-沪深300股指期权·月度报告：蓄势震荡，波动尤高-200731

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7月上旬沪深300指数急速拉涨，同时伴随着期权隐含波动率出现了明显的回升，其中当月看涨平值期权隐含波动率最高达到了54.1%的上市以来历史高位；步入下旬沪深300指数自高位展开一定回调，当前处于缩量震荡之中，期权隐含波动率也出现了明显回落，当前在3国联期货1.6%左右，但整体仍处较高的水平。

从期权市场表现沪深300股指期权・月度报告来看，7月期权成交大增，成交量PCR值先抑后扬，持仓量PCR值高位回落，期权市场情绪较为谨慎，投资者对市场仍存分歧。

期权持仓上以平值与蓄势震荡虚值为主，从行权价持仓量分布来看，沪深300指数分别在4800与4500存在一定的压力与支撑。

展望8月，在基本面、资金面及技波动尤高术面的综合考量下，我们认为目前的市场在下有支撑、上有压力中运行，震荡行情短期或仍将持续。

当前沪深300股指期权波动率绝对水平偏高，估值水平亦偏高，从空间上来讲，后续隐含波动率回落的空间远大于继续上涨的空间；从时间上来讲隐含波动率的阶段性回落国联期货或将临近，但路径上或有反复，更需要把握好阶段性的节奏。

基于上述分析，我们建议：（1）持股投资者，可以考虑卖出虚值看涨期权来增强收益，建议卖出IO2008-C-4850合约；（2）波动率的投资者，可以沪深300股指期权・月度报告考虑做空波动率策略，如构建卖出宽跨式策略，为了尽量避免过大的负Gamma所带来的风险，建议采用远月合约，如同时卖出IO2009-C-4900和IO2009-P-4400.。