天风证券-环旭电子-601231-二季度业绩迅速反弹，毛利提升公司前景向好-200731

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事件：环旭电子发布2天风证券020年半年度业绩快报。

2020年上半年，公司实现营业收入共计170.17亿，同比增长16.52%；归母净利环旭电子润共计5.06亿，同比增长29.80%。

公司毛利率略有上升，达9.95%，去年同期6012319.72%。

2020年第二季单季表现较佳是公司上半年获利大二季度业绩迅速反弹幅成长的主要原因。

公司第二季度实现营业收入94.04亿元，同比增长35.71%，环比增长23.53%；实现营业毛利9.26亿元，同比增长40.38%，环比增长20.92%；实现归属上市公司股东的净利润3.11毛利提升公司前景向好亿元，同比增长88.85%，环比增长64.31%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.81亿元，同比增长127.95%。

公司第二天风证券季度实现业绩反弹主要原因在于SiP相关业务的增长，以及产能利用率和毛利率的增长。

成本管控逐步趋好，毛利环旭电子率同步提升。

公司上半年对费用的控制成果显著，上半年公司销售、管理、财务费用601231占营业总收入同比下降至6.82%，去年同期7.59%。

预计在202二季度业绩迅速反弹0年下半年，随着主要费用支出的完成和人才引进的落实，费用会进一步得到控制。

随着第二季度SiP业务的增长，公司归母净利润环毛利提升公司前景向好比实现64.31%的增幅。

随着半导体产业链逐渐从疫情影响下复苏，预计三季度毛利率水平会维持第二季度的表现，四季天风证券度有望得到提升。

长期看环旭电子好环旭电子在成本管控方面取得的效果。

合资601231美律踏进声学领域，多条业务线齐头并进。

环旭电子全资二季度业绩迅速反弹子公司环鸿科技与美律公司签署了《共同投资契约》，双方共同出资新台币39,000万元设立合资公司美鸿电子股份有限公司，环鸿科技持股49%。

环旭将通过合资毛利提升公司前景向好公司进军视听电子产品制造业，多条业务线未来会齐头并进。

消费电子和通信领域的SiP是公司持续业绩增长的动力；面向天风证券5G未来，将重塑公司产业链的估值。

公司深耕SiP多年，不断巩固S环旭电子iP技术全球领导者地位。

5G通讯、穿戴产品对SiP有更大的需求，公司去年无线通讯产品新增了UWB模组，该项技术具备定位精度高等诸多优势，随着万物互联时代的到来，有望搭建以UWB技术应用为主的物联网601231基础设施和生态系统。

公司在2018年与高通取得SiP业二季度业绩迅速反弹务的合作，在5G时代下，将重塑公司产业链的估值。

同时公司在精密组装领域的领先优势将延毛利提升公司前景向好展至消费电子方面，诸如TWS耳机都是未来潜在的客户市场。

AiP+UWB承接本天风证券年度成长动能。

5G手机在毫米波频段引入AiP，大客户核心供应商将显环旭电子著受益。

而UW601231B的功能延伸也将进一步拓展，除了手机外，应用场景的落地带来标签（tag）的迅速放量可期。

投资建议：因二季度业绩迅速反弹为今年上半年受到疫情影响，我们将2020-2021年净利润由去年预测的17.63亿、26.39亿元，下调至16.71亿、20.25亿元，仍然维持买入评级。

风险提示：毛利提升公司前景向好海外疫情持续恶化；汽车电子、SiP需求不及预期；中美贸易战不确定性。