上海证券-安迪苏-600299-特种产品多点开花，Q2业绩超预期-200731

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事件安上海证券迪苏发布2020年中报，公司2020年1-6月实现营业收入58.86亿元，同比增长9.86%，归属于母公司股东净利润7.19亿元，同比增长34.75%。

其中，Q2季度实安迪苏现营业收入30.33亿元，同比增长15.59%，归属于母公司股东净利润4.24亿元，同比增长78.49%。

公司点评特种产品业务多点开花，Q2业绩增速超预期公司2020年上半年业绩超预期，Q2季度归母净利润增速近80%，毛利率从35.3%提升至39.6%，主600299要原因系原材料成本下降（丙烯95%、甲醇、硫磺等采购价格下滑超20%）及高毛利率的反刍动物产品增长较快（Q2季度同比增长55%）。

上半年特种产品实现营收14.21亿元，同比增长24%，毛利率达到52%，斯特敏在美国创下单季度销售记录，反刍动物产品高速增长；水产业务尽管受COVID-19影响仍然创下单季销售记录，Q2同比67%特种产品多点开花增长，改善饲料适口性产品重新增长（Q2同比19%）；喜利硒销量大增（Q2同比76%），渗透率大幅提升。

液体蛋氨酸稳定增长，维生素产品价格提升公司上半年功能性产品实现营收41.93亿元，同比增长8%，毛利Q2业绩超预期率37%，同比提升6个百分点。

蛋氨酸方面，液体蛋氨酸销量实现两位数增长，Q2同比增长11%，COVID-19期上海证券间，安迪苏全球工厂仍然保持了较好的生产和供应链稳定性，南京工厂6月完成年检，实现满负荷生产，年产18万吨南京液体蛋氨酸二期已获施工许可；维生素方面，COVID-19对维生素行业造成了一定影响，VA、VE等产品价格同比大幅提升，对公司业绩产生了积极作用。

牵手Calysta合资建厂，打造全球首个FeedKind蛋白量产基地公司2020年上半年完成安迪苏蓝星安迪苏营养集团有限公司15%股权收购；公司与美国生物科技公司Calysta成立的合资公司Calysseo与重庆长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议，计划一期年产2万吨工厂将于2022年投产，这将是全球首个FeedKind商业化生产基地，FeedKind将进入国内市场和亚洲水产市场，亚洲水产饲料市场规模约280亿美元，占全球70%；此外，安迪苏为基石投资者的AVF私募股权投资基金再添新项目――ViroVet，标的公司主要业务覆盖牲畜病毒性疾病控制的技术研发，以提升全球家畜行业健康水平。

盈利预测与估值我们预计公司2020、2021、2022年营业600299收入分别为124.68亿、。