中信证券-宏发股份-600885-2020年中报业绩点评：疫情冲击逐步消退，预计全年稳健增长-200731

《中信证券-宏发股份-600885-2020年中报业绩点评：疫情冲击逐步消退，预计全年稳健增长-200731（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-宏发股份-600885-2020年中报业绩点评：疫情冲击逐步消退，预计全年稳健增长-200731（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年H1公司实现营收34.41亿元，同比+1.01%，归母净利润3.57亿元，同比+0.73%，扣非后归母净利润3.5中信证券1亿元，同比+5.09%，整体保持稳健。

展望下半年，随着下游需求回暖，宏发股份看好全年维持稳健增长，维持“买入”评级。

Q2业绩回暖，600885疫情背景下公司H1仍保持稳健增长。

2020年上半年公司实现营收34.41亿元，同比+1.01%，归母净利润3.57亿元，同比+0.73%，扣非后归母净利润3.51亿2020年中报业绩点评元，同比+5.09%，整体保持稳健增长。

今年上半疫情冲击逐步消退年疫情冲击下下游需求承压，公司营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%，然Q2起全球经济活动逐步重启，助力公司业绩回暖，公司4月起增速已开始转正，且增速逐月递增。

整体来看，公司Q2单季度实现营收20.02亿元，同比+12.35%，归母净利润2.15亿元，同比+8.80%，扣非后归母净利润2.0预计全年稳健增长8亿元，同比+13.23%，与Q1相比呈明显回暖趋势。

展望下半年，下游需求料加速回暖，公司目前在手订单饱满，预计中信证券H2好于H1。

公司盈宏发股份利能力保持稳定。

成本端，公司2020年H1毛利率同比-0.1pct至38.3%基本保持稳定；费用端而言，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%，分别同比+0.0/600885+0.3/-0.1/-0.7pct，整体期间费用率同比-0.5pct，其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下公司汇兑收益增加。

汽车2020年中报业绩点评继电器逆风前行，公司收购海拉后份额持续提升。

在整车消费同比下滑的情况下，公司H1汽车继电器业务仍大幅增长，主要受益于1）国内疫情基本可控，公司主要客户顺络复工复产，大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大；2）公司对海拉收购整合进展顺利，原海拉业务份额顺利完成业务转移，同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户，已经取得奔驰供应商资格、疫情冲击逐步消退通过丰田首轮审核，后续增长动力仍较为充足。

电表换装推进，高压直流预计全年稳健增长短暂承压后有望恢复高增长。

传统业务承压同时，创新业务仍表现良好：1）电力继电器中信证券：电力继电器结束了近两年的调整，国网智能电表第二轮换装已经启动，北美项目进展顺利（已取得关税豁免），沙特电网项目出货快速增长。

2）高压直流：公司在国内市场份额近40%，奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实宏发股份现小批量供货，Tesla项目19年10月启动量产首批供应Tesla美国工厂，未来有望成为其国内工厂主力供应商；20H1行业承压背景下公司高压直流业务短暂承压，报告期内公司又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。

风险600885因素。

宏观经济增速持续下行；汇率风险；下游家电需2020年中报业绩点评求放缓等。

盈利预疫情冲击逐步消退测及估值。

公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继预计全年稳健增长电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。

考虑到2020年H1疫情的冲击，小幅调整2020~2021年EPS预测至1.06/1.29元（原预测为1.15/1.38元），并新增2022年EPS预测为1.60元，当中信证券前股价对应36/30/24xPE，维持“买入”评级。