民生证券-宝钛股份-600456-中报点评，高端钛材占比提升带来业绩增长-200803

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一、事件概述公司发布2019年半年度报告，上半年实现营收20.38亿元，同比增长3.67%；归母净利润1.42亿元，同比增长2民生证券8.64%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长29.47%；EPS为0.33元/股。

二、分析与判断产销同比小幅下滑，高端钛材占比提高+成本下滑带来Q2盈利能力宝钛股份提升2020Q2公司单季实现营收10.2亿元，同比增长24.7%；归母净利润1.01亿元，同比增长24%，环比增长146%。

上半年因为受疫情影响，公司钛产品的销量为8874.34吨，同600456比下滑12.74%，但业绩同比实现增长。

业绩提升主要源于（1）产品结构优化，公司生产销售的高端钛材占比提升，带来毛利率提升，钛产品的毛利率同比提升1.07个百分点至中报点评24.55%；2）海绵钛价格下跌带来成本环比下行，海绵钛2020Q2均价64.9元/kg，环比Q1的79.93元/kg，环比下滑18.8%。

进入全球知名客户供应商体系，定增扩产高端钛材公司目前已经通过美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI等多家国际知名公司产品认证，进入其供应高端钛材占比提升带来业绩增长商体系。

公司5月公告拟募资21亿元用于投建钛及钛合金锭10000吨，钛合金管材290吨、钛合金型材100吨，宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材500民生证券0吨、箔材500吨。

投产后，宝钛股份高端钛材产品产能市占率有望进一步提升。

三、投资建议考虑公司未600456来高端钛产品的逐步放量，盈利能力有望稳步提升。

不考虑未来定增事项，预计公司2020年、2021年、2022年EPS分别为0.73/0.97/1.12元中报点评，对应当前股价的PE分别为48/36/31倍，公司当前估值处于近三年来50%估值分位数以下，维持公司“推荐”评级。

四、风险提示：项高端钛材占比提升带来业绩增长目进展不及预期，原材料价格波动风险。